黄金价格近期表现 - 国际金价在七个月内从3000美元/盎司飙升至4000美元/盎司，并于10月20日创下4398美元/盎司的历史峰值 [1] - 金价在创下峰值后出现大幅回调，次日重挫5.07%，创上市以来单日最大跌幅，并在随后8个交易日内跌破4000美元/盎司关口，回撤近10% [1] - 市场看空情绪增强，CME Delta敞口数据显示4000-3900美元区间累积了约5.2万手看跌期权卖盘 [3] 黄金与能源秩序及美元体系的关系 - 美元全球结算货币地位依赖于其对能源定价权的控制，石油美元是信用货币体系的核心 [5] - 当能源秩序动荡或能源成本重估时，美元信用受到挑战，黄金作为零信用风险资产会吸引资金回流 [7] - 历史上金价大幅上涨时期均伴随能源失衡问题，例如1971年至1980年金价上涨约24倍，期间发生了布雷顿森林体系崩溃和两次石油危机 [8][9] - 2001年至2011年金价涨幅达650%，背景是美元贬值、产油国去美元化尝试以及油价从25美元/桶飙升至147美元/桶 [12] - 2020年至2022年，新冠疫情和俄乌冲突导致能源危机，金价从1500美元/盎司上行至2070美元/盎司 [13] 当前市场环境与黄金支撑因素 - 全球财政赤字高企，美国财政赤字占GDP的6%以上，全年净发债规模预计突破2.2万亿美元 [15] - 主要经济体面临财政压力，日本债务占GDP比例高达250%，欧元区整体财政赤字率达3.4% [15] - 中美科技竞争加剧，两国均加大财政支出发展AI，政府债务预计将继续增加 [17][18] - 地缘政治摩擦和供应链重组推高成本，各国增加国防支出，军费挤占财政空间，导致实际利率下行，降低黄金作为无息资产的机会成本 [19] 黄金配置逻辑的转变 - 黄金的配置逻辑已从投资工具转变为对冲工具，特别是用于对冲股市风险 [20][21] - 全球央行购金行为发生质变，购金量从年均400-500吨跃升至2022年突破1000吨，2024年净购金量达1136吨，央行成为影响金价的关键力量 [21] - 地缘冲突频发强化了黄金作为“无国籍资产”的避险属性 [21] - 美联储在2024年7月结束加息周期并于9月开始降息，降低持有黄金的机会成本，并通常伴随美元走弱利好金价 [22] 黄金未来走势与配置建议 - 黄金长期看涨逻辑坚实，但推动金价陡峭上行的驱动力正在弱化，未来上涨将更温和、更理性 [22][23] - 高盛将2026年金价预测上调至4900美元/盎司，但上涨斜率不会像之前那么陡峭 [23] - 在流动性宽松、市场风险偏好高的环境下，风险资产（股票、商品、加密货币等）机会更大，但一旦宏观风险事件发生，资金将流向黄金避险 [23][24] - 建议配置策略以低吸为主，避免追高，黄金在投资组合中的角色应从“高收益资产”转换为“对冲工具” [25][27] - 黄金税收新政下，黄金ETF免征增值税，相比非交易所渠道的实物黄金交易具有成本优势 [27]