核心观点 - AI基础设施提供商CoreWeave第三季度营收增长强劲但利润率承压 同时因第三方数据中心建设延迟而下调2025年营收指引 凸显行业高速扩张背后存在的执行风险与竞争压力 [1][3][4][5] Q3财务表现 - 第三季度营收达13.6亿美元 同比增长134% 超出市场预期的12.9亿美元 [1][3][4] - 净亏损收窄至1.10亿美元（每股亏损0.22美元） 较上年同期净亏损3.59亿美元大幅改善 [3] - 运营利润率仅为4% 不仅低于分析师预期的6.5% 也低于去年同期水平 [3][4] 营收指引下调 - 2025年全年营收预期上限从先前指引的53.5亿美元下调至51.5亿美元 低于分析师预期的52.9亿美元 [1][3] - 下调原因为一家第三方数据中心承建商的进度延误 [1][3] - 尽管客户同意调整交付时间表且合同总价值不变 但公司股价在财报公布后盘后下挫近6% [1][3] 订单储备与重大合同 - 营收订单储备激增至556亿美元 几乎是上一季度的两倍 [3][4] - 重大合同进展包括：与Meta签订价值142亿美元的六年期合同 与OpenAI扩大65亿美元协议 并获得第六份来自"领先超大规模云服务商"的合同 [1][4] - 签约电力容量从2.2吉瓦增加至2.9吉瓦 [3] 资本支出与扩张挑战 - 公司面临"动力壳"数据中心的短缺制约其快速部署设备的能力 [5] - 2026年的资本支出预计将"远超"2025年预算（120-140亿美元）的两倍以上 对于一家年营收约50亿美元的公司而言投资节奏极其激进 [3][5] - 此前试图收购数据中心运营商CoreScientific的计划因报价过低被拒 公司被迫加速自建数据中心 [5] 行业竞争与商业模式 - 公司的增长逻辑是以英伟达芯片作抵押借入巨额私募债务 快速建设数据中心后租给AI巨头 [4] - 利润率的持续收窄暗示行业竞争正在加剧 传统云巨头（如AWS、Azure、谷歌云）也在疯狂扩建AI基础设施 [4] - CoreWeave的"neocloud"标签能否支撑其溢价定价仍是未知数 [4]