油脂板块整体走势 - 近期棕榈油价格持续下行带动油脂板块走弱，主要受产地超预期增产及生物柴油需求预期降温影响 [1] - 中美贸易摩擦缓和及新季大豆出口预期增强提振美豆期价，带动国内进口大豆成本抬升，为豆油价格提供支撑，使其维持震荡走势 [1] 美豆市场动态 - 我国宣布自11月10日起取消对美国农产品征收的部分关税，美豆进口关税从23%降至13%，并恢复三家美国企业的大豆进口许可证 [2] - 美国白宫披露谈判细节，我国将在2025年最后2个月采购1200万吨大豆，CBOT大豆期价站稳1100美分/蒲式耳 [2] - 尽管巴西大豆12月船期升贴水下降45美分/蒲式耳至235美分/吨，但CBOT大豆走强100美分/蒲式耳抵消此影响，导致我国进口大豆成本上升 [2] - 美国农业部11月月度供需报告可能因中美贸易摩擦缓和而上调美豆出口预估，并可能因8月主产区降雨偏少而下调单产预估，期末库存或进一步下调 [2] 棕榈油供需情况 - 马来西亚10月棕榈油产量环比增加11.02%至204万吨，高于预期的194万吨，出口量环比增加18.58%至169万吨，高于预期的148万吨 [3] - 马来西亚10月底棕榈油库存环比增加4.4%至246万吨，高于预期的244万吨，产量创近6年同期新高，库存为2023年10月以来最高水平 [3] - 尽管供应压力高于预期，但出口需求显著超预期，且盘面已消化产量担忧，行情对利空数据敏感度下降，阶段性利空出尽 [3] - 11月马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，国际豆棕油价差走扩改善出口，市场焦点转向季节性减产去库预期 [3] 生物柴油政策影响 - 印度尼西亚矿业协会请求政府取消2026年实施50%混合生物柴油（B50）的计划，引发市场对棕榈油未来需求的担忧，导致生物柴油题材降温 [4] - 印尼政府正设法解决B50计划面临的技术、产能、资金、原料问题，一旦攻克，明年下半年提高生柴掺混率的可能性将大增，生物柴油题材或再度升温 [4] 国内豆油市场状况 - 1-10月我国大豆累计进口总量为9568万吨，较上年同期的8994万吨增加6.4%，11-12月到港量预估约1600万吨 [5] - 油厂进口大豆库存充裕，周度压榨量持续保持在200万吨以上，豆油产量偏高，商业库存高企，供应充足 [5] - 终端消费疲软，提货速度缓慢，餐饮收入增速放缓，下游采购谨慎，现货成交清淡，截至11月4日豆油库存达119.9万吨，创近7年同期最高纪录 [5] 成本支撑因素 - 巴西大豆12月船期到港完税价为4052元/吨，CBOT大豆走强抵消了巴西升贴水走弱的影响，进口成本较之前有所增加 [6] - 油厂压榨利润持续倒挂，榨利亏损抑制买船意愿，12月船期仍有280万吨大豆待采 [6] - 尽管恢复部分美国企业出口资质并暂停部分关税，但美国大豆仍面临10%额外关税，相较于仅征收3%关税的巴西大豆缺乏竞争力 [6][7] - 市场对远期原料成本预期上移，夯实了豆油下方的成本支撑，美国大豆价格阻碍大规模商业采购，远期豆油供需结构有望收紧 [6][7]