政策环境 - 中美关系出现缓和迹象，国内"十五五"规划纲要在科技创新和内需提振方面释放超预期支持信号 [1] - 央行重启国债买卖，增强货币政策灵活有效性，有利于市场信心恢复 [1] 流动性环境 - 市场预期美联储将在12月降息并结束缩表，2025年可能继续降息三次，联系汇率制下的香港市场大概率跟随，缓解流动性压力并吸引海外资金回流 [1] - 南向资金今年以来创下港股通开通以来净流入之最，长线机构投资者和居民增量资金入市潜力持续释放 [1] 估值水平 - 恒生指数PE（TTM）为11.94倍，PB（LF）为1.22倍，分别位于近10年的79%、83%分位 [2] - 恒生指数12倍左右的市盈率在全球资产中处于绝对低位，估值水平低于美股，与日本、韩国、英德等市场持平 [2] 市场趋势 - 短期随着悲观情绪释放，四季度港股有望企稳回升，AI科技突破、中美关系缓和与政策落地成为关键驱动力 [3] - 中长期中国经济有望逐步企稳，科技成长板块盈利持续释放，在美联储降息和资金流入背景下，港股有望进入"慢牛"行情 [3] - 中国在AI竞争中处于全球第一梯队，港股成长性优于欧洲、日本等发达市场，当前估值差距尚未充分反映成长空间 [3] 投资策略 - 市场风格以成长为主线但行业轮动较快，高成长科技股伴随高波动 [4] - 低利率环境长期持续，固收类资产收益率预期处于历史较低水平且有下行压力，红利资产股息率相对优势明显 [4] - 建议采取"进攻+底仓"的哑铃型策略，港股央企红利ETF（513910）作为底仓投资于分红稳定、估值较低的港股央企上市公司 [4] - 进攻端可关注AI产业链和生物医药，受益于技术进步、美元走弱与经济复苏，具备较强业绩弹性 [4]