研报核心观点 - 西牛证券维持赤子城科技“买入”评级及每股13.20港元目标价 反映对公司基本业务韧性及未来复苏的信心 [1] - 尽管近期股价因法律争议出现显著调整 但相关挑战被视为短期性 营运基本面及全年收入目标未受影响 [1] 财务表现与目标 - 公司重申2025财年总收入目标为68亿元人民币至70亿元人民币 [1] - 截至2025年9月底止九个月 预计社交网络业务收入约为43.8亿元人民币至44.4亿元人民币 同比增长约34.5%至36.4% [1] - 同期创新业务收入预计约为5.3亿元人民币至5.5亿元人民币 同比增长约69.9%至76.3% [1] - 2025年第三季度创新业务录得约1.9亿元人民币收入（按中位数计算） 创单季纪录 [2] 社交网络业务运营 - 2025年第三季度社交网络业务的平均月活跃用户约达3,408万 较上一季度环比提升0.7% [1] - 月流水均超过1,000万美元的旗舰应用Sugo和TopTop对收入增长形成有力支撑 [1] - 自有AI运营工具Boomiix显著提升用户在线时长、付费转化及ARPU等关键指标 对拓展新市场及提升产品社交匹配效率尤为重要 [1] 创新业务发展 - 创新业务呈现多元化发展并带来利润率提升 [2] - 增长主要来自于流量变现与社交电商业务的拓展 [2] - 精品游戏如Alice's Dream继续推动整体利润率提升 [2] - 公司在复制变现模式和新游戏玩法方面具相当能力 巩固了该业务的中期增长前景 [2]