南下资金与市场流动性 - 南下资金年内净买入额突破1.3万亿港元，港股通开通以来累计净流入规模突破5万亿港元，刷新纪录 [1] - 保险资金和公募基金构成南向资金主体，合计贡献超六成年内净流入，形成“科技成长+高股息红利”的哑铃型配置格局 [18] - 招商证券预计至明年年底南向长线资金仍有1.54万亿港元新增空间，未来五年合计可带来约11万亿港元增量 [18] - 11月10日南下资金净买入港股66.54亿港元，恒生科技指数ETF(513180)近20日吸金47.34亿元，年内资金净买入162.83亿元，最新规模达468.26亿元 [15] 港股科技板块市场表现 - 今年以来恒生科技指数ETF(513180)上涨30.4%，其标的指数PE(TTM)为23.09倍，处于上市以来30.75%历史分位点 [1][14] - 港股通科技ETF基金(159101)跟踪的标的指数涨幅44.19%，其PE(TTM)为25.73倍，处于近10年以来约37.08%历史分位点 [1][14] - 恒生科技指数从年内高点显著回调超过10%，但当前宏观环境不确定性低于4月份，再度出现极端回调概率不高 [5] - 对比全球主要科技指数，恒生科技估值显著低于纳斯达克指数(约42.5倍) [14] 财报预期与基本面 - 高盛、摩根士丹利、汇丰等外资大行前瞻预测头部互联网公司整体营收增速将维持在10%-15%区间 [10] - 持续的“降本增效”战略推进预计将使各公司经调整净利润率和自由现金流继续改善 [10] - 财报电话会上管理层对AI技术应用进展和商业化落地的阐述，将比单纯财务数据更影响股价 [12] - 如果财报普遍证实“收入稳健增长 + 利润超预期释放”逻辑，将极大提振市场信心，推动股价反弹 [13] AI与科技大厂投资价值 - 港股科技大厂拥有训练大模型所必需的海量高质量数据、庞大算力资本开支能力及丰富商业化应用场景 [26] - 通过AI可优化广告投放效率、提升内容分发精准度、驱动云计算业务增长以及创造新产品与服务 [27] - 科技大厂是港股市场中少数能持续实现高质量营收和利润增长的“现金牛”，ROE和毛利率长期维持较高水平 [25] - 市场的评估模型从传统市盈率转向包含AI潜力的更复杂模型，科技大厂再次回归成长股角色 [27] 外部环境与资金流向 - 2025年以来外资对港股保持净流入态势，科技互联网等核心板块配置意愿显著增强 [20] - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [21] - 花旗银行增持宁德时代H股和药明康德H股，瑞银证券香港有限公司增持宁德时代H股和中兴通讯H股 [21] - 国内“十五五”规划、大国关系缓和、美联储降息等正为港股市场注入新动力 [3] 核心ETF产品特征 - 恒生科技指数ETF(513180)囊括30家港股科技龙头，软硬科技兼备，深度聚焦AI产业链上中下游 [30] - 港股通科技ETF基金(159101)以“港股通”为选样空间，不受QDII额度限制，个股持仓占比上限15% [31] - 两只ETF均支持T+0交易，港股通科技ETF前十大权重股占比79%，锐度高，覆盖软硬件、新消费、创新药、造车新势力等热门赛道 [31][32]