核心财务预测 - 预计2025-2027年总营收分别为1309.73亿元、1356.68亿元、1443.07亿元 [1] - 预计2025-2027年non-HKFRS净利润分别为166.00亿元、198.64亿元、235.48亿元 [1] - 对应non-HKFRS市盈率分别为19.1倍、16.0倍、13.5倍 [1] 公司业务概览 - 公司核心业务提供基于搜索、信息流及其他在线营销服务以及来自AI新领域的产品及服务 [1] - 业务由移动生态、智能云、智能驾驶与其他增长计划三个增长引擎提供支持 [1] - 公司在中国搜索引擎领域市占率第一，拥有较大的流量入口和多种APP [2] 在线营销业务 - 公司正推动在线营销业务从CPC模式过渡到CPS模式，已开始对AI搜索商业化进行早期测试 [2] - AI搜索有望为公司实现更强劲的增长奠定坚实基础 [2] - 预计2025/2026/2027年在线营销业务收入分别为623.91亿元、592.72亿元、598.64亿元 [2] 智能云业务 - 公司在AI公有云市场已实现市占率领先，目标是打造新一代AI云基础设施 [3] - 通过将文心大模型开源，助力企业构建AI原生应用，提升模型影响力并摊薄云算力成本 [3] - 预计2025/2026/2027年智能云业务收入分别为273.25亿元、327.90亿元、386.92亿元 [3] 智能驾驶及其他增长计划 - 萝卜快跑在Robotaxi商业化方面领先，占据第一梯队，正进行区域拓展与战略合作以提升订单量 [4] - 随着未来成本下降和海外市场扩张，成本优势可带来更强经济效应 [4] - 预计2025/2026/2027年智能驾驶与其他业务收入分别为138.32亿元、159.07亿元、174.97亿元 [4]