机构：长城证券 研究员：于夕朦/范杨春晓/何郭香池/杨天放/张靖苗 事件：2025 年1-9 月，公司实现营业收入222.21 亿元，同比下降17.29%；实现归母净利润43.93 亿元， 同比下降21.02%；基本EPS 为0.5255 元/股，同比下降20.34%；加权平均ROE 为5.88%，同比下降1.76 个pct。Q3 单季度公司实现营业收入65.64 亿元，同比下降13.98%；实现归母净利润10.18亿元，同比下 降38.19%。 火电剥离致营收承压，补贴回款夯实现金流根基。营收及利润下滑主要由于1）本年1-9 月不再包含火 电收入。根据2024 年财报，火电营业收入57 亿元，占2024 年总营业收入的15.4%。2）平价风电项目增 加、参与市场化交易规模扩大等使得风电电价下降；3）风电平均利用小时数1511h，较去年同期下降 95h。由于前三季度可再生电费补贴回款较上年同期大幅增加，公司经营现金流同比增长53.33%，为主 营业务稳健增长提供有力的现金流支撑。 前三季度，公司完成发电量565.47 亿千瓦时（yoy-0.53%），剔除火电影响同比增长13.81%，其中风电 发电量461.8 ...