外汇市场波动与美元走势 - 外汇市场波动性从年初的高位显著回落，创下一年多来的最低值 [1] - 今年4月因关税政策影响，外汇市场日交易量飙升至近10万亿美元的纪录高点 [3] - 美元指数已收复失地，逼近特朗普胜选前的水平 [1] 美元指数年度表现 - 美元指数在年初创下自上世纪70年代以来最惨的年度开局，跌幅显著 [3] - 从夏季开始，美元指数开启反弹模式 [3] 美元反弹的核心支撑因素 - 贸易紧张局势降温，美国与欧盟、中国等主要贸易伙伴达成关税协议 [5] - 美国经济表现出强劲韧性，抵御关税冲击的表现远超多数机构预期 [5] - 全球央行的降息周期接近结束，消除了货币市场的最大不确定性 [5] 美元反弹的意外助力因素 - 美国史上最长时间的政府停摆导致关键数据无法发布，反而抑制了美元和美国国债市场的波动，洲际交易所的国债波动率指数跌至四年低点 [7] - 美联储上月会议释放信号，表明下次降息并非板上钉钉，此举为美元注入强心剂 [7] 美元汇率驱动因素的变化 - 美元汇率驱动因素回归传统，由利差和经济基本面等传统因素主导，而非短期政策新闻 [9] - 美元的避险属性重新得到确认，在全球不确定性中再次成为投资者的安全选择 [9] 机构对美元的看法 - 普信集团全球债券主管认为今年美元下跌是牛市中的回调，并非强势周期终结 [11] - 景顺环球投资组合经理认为年初的异常波动不具备代表性，美元仍是外国投资者分散资产的良好工具 [12] - 德意志银行报告指出特朗普冲击已成为过去式，相关举动难以再次冲击市场 [12] 美元长期强势的逻辑 - 美元长期强势逻辑未改，基于美国经济的相对韧性、全球利差支撑以及其在全球贸易和储备货币中的主导地位 [14] - 市场已学会理性看待政策新闻，不再盲目跟风，美元回归理性波动轨道 [14]