财务状况与债务压力 - 截至2025年6月末，公司货币资金余额56.12亿元，其中50.52亿元处于受限状态，受限比例超过90% [1][3] - 受限资金中45.02亿元为银行承兑汇票保证金，其银行承兑保证金比例高达95.13%，远超TCL中环（12.28%）、隆基绿能（26.35%）、弘元绿能（32.6%）等同行，行业平均值仅为39.16% [3][4][5] - 同期公司短期借款及一年内到期的长期借款合计89.03亿元，剔除已贴现未到期票据后余额为53.39亿元，远超可自由使用的货币资金规模 [6] 客户与供应商关系 - 2025年上半年，光伏新能源板块的第一大客户“公司B”同时也是该板块的第二大供应商，公司向其销售4.53亿元硅片及方棒，同时采购2.79亿元硅料 [1][7] - 另一大客户“公司A”在2024年是第三大客户，2025年上半年是第二大客户，公司与其下属子公司存在共同投资设立合资公司的情况 [7] - 客户与供应商身份重叠的模式存在潜在的依赖风险，若该客户/供应商经营异常或故意压价、抬价，公司持续盈利能力易受质疑 [9] 业务转型与经营表现 - 公司业务从最初的空调安装、节能节水设备，于2021年转型进军硅片和组件，到2024年光伏新能源业务收入占比已高达75% [10][11] - 2025年上半年，公司光伏新能源板块毛利率持续为负，达-11.1%，同期存货余额16.23亿元，计提存货跌价准备1.66亿元，其中光伏板块计提比例26.01%，高于部分同行 [12] - 2025年前三季度公司营业收入60.76亿元，同比下降41.27%，归母净利润亏损5.44亿元，延续2024年一季度以来的亏损态势 [16] 战略调整与未来规划 - 2025年10月，公司终止2023年度定增方案，新推出规模缩水近50%的定增方案，拟募资不超过12.92亿元，投资方向从光伏制造转向零碳智能化制造工厂和年产700套绿电智能制氢装备建设等项目 [14] - 公司将氢能装备制造作为转型重点，拥有自主知识产权碱性水电解槽，电解槽频签大单，有望成为新的利润增长点 [16] - 公司实控权已于2023年11月由创始人缪双大移交其子缪文彬，新一代掌舵者提出改善光伏主业盈利、突破绿电制氢规模等脱困思路 [16] 历史分红与股权结构 - 公司自2003年上市以来累计实现净利润36.24亿元，上市22年分红20次，累计现金分红40.89亿元 [1][19] - 公司前三大股东均为缪双大家族企业，合计持股比例超50%，这意味着超过半数分红（超过20亿元）进入了缪氏家族 [19]