文章核心观点 - 港股非银板块当前处于估值洼地、景气回升和宏观友好的有利环境，具备防守有底、进攻有势的特征，适合中长期配置 [1] 板块特征与投资逻辑 - 中证港股通非银指数从港股通标的中精选不超过50只非银金融类股票，行业分布高度集中，保险板块占比超过65% [2] - 保险行业商业模式为资产负债业务，负债端关注保费增长与成本控制，资产端关注投资收益，两者共同决定盈利和估值水平 [4] 长期发展驱动力与中短期催化因素 - 长期驱动力包括中国保险深度显著低于发达市场、储蓄类保险产品在理财收益率下行环境中具优势、低利率下险资可通过扩大投资范围提升回报 [5] - 中短期基本面积极改善，负债端因监管政策推动成本下降和产品结构优化，资产端因政策鼓励权益配置，投资收益显著改善并在三季报中体现 [6] 港股市场特性与估值分析 - 港股非银板块基本面与中国市场相关，同时对美元流动性与汇率敏感，当前美元降息周期和全球流动性宽松有利于新兴市场及港股估值修复 [7] - 截至2025年10月29日，港股非银指数市盈率约9.37倍，市净率约1.5倍，估值处于历史中低区间，呈现下行有保护、上行有弹性的特征 [10] 投资工具选择与配置价值 - 广发中证港股通非银行金融主题ETF及其联接基金是聚焦该领域的核心工具，产品规模约215亿元，集中配置友邦保险、港交所等港股稀缺标的 [1][10] - 该产品历史波动率与最大回撤低于同类指数，每半年调整一次成分股，结构稳定，运作透明 [10]