注：本文发表于《中国外汇》2025年第18期，转载请注明出处。文中配图摄于雁栖湖西山步道。 最近，有一张图表在社交媒体上频繁刷屏。这张图表上有两个指标，分别是黄金储备与美国国债各自占全球国际储备的比重。图上有两个关键的时间节 点。在1996年之前，黄金储备占比高于美国国债占比。在1996年至2025年上半年，美国国债占比高于黄金储备占比。然而从2025年下半年起，黄金储备占 比重新超过美国国债占比。 从美国国债占比来看，该指标在1980年低于10%，在2016年前后达到三分之一左右的峰值，在2025年中期下降至不到25%。从黄金储备占比来看，该指标 在1980年前后达到近四分之三的峰值，在2008年与2016年均下降至10%左右，目前已经上升至25%以上。 必须指出的是，上述黄金储备占比与美国国债占比的消长变化，在一定程度上与两者价格变动造成的估值效应有关。例如，黄金价格在2016年仅为每盎司 1200-1300美元，到2025年中期已经上涨至每盎司3300美元左右。又如，10年期美国国债收益率在2016年的均值仅为1.85%左右，到2025年中期上升为4.2- 4.3%。黄金价格上涨会造成黄金储备价值上升， ...