提价事件与幅度 - 公司于10月26日进行年内第三次提价，素金类产品价格上调约24%-30%，镶钻类产品价格上调约16%-26% [1] - 本次提价幅度显著高于今年前两次（2月底约6%-10%，8月底约12.5%）[1][3] - 提价后，素金产品克均价约1600元/克，镶钻产品克均价约2100-2200元/克，考虑促销折扣后分别为1500+元/克和1900+元/克，相对约900元/克的沪金价溢价明显 [2] 品牌定位与战略 - 提价旨在拉开与大众黄金饰品品牌的价格差距，彰显公司高端黄金第一品牌的定位和决心 [1][2] - 公司采用一口价销售模式，类似海外奢侈品牌的调价机制，每年提价两至三次，以降低目标客群对金价的敏感性并突出品牌价值 [1][2] - 公司已完成国内前十大高奢商场全覆盖，2026年国内以同店优化升级为主，境外预计在中国港澳、日本、新加坡新开3-4家店 [5] 财务影响与盈利预测 - 本次提价后，预计四季度毛利率将回升至40%，下半年毛利率有望与上半年持平在38%左右 [3] - 公司库存周转时间约5个月，已购入黄金不受黄金加税新政影响，预计25年下半年毛利率有望与上半年持平 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为252.8亿元、333.7亿元、413.9亿元，经调整归母净利润分别为48.1亿元、65.1亿元、81.5亿元 [7] 市场前景与增长动力 - 2024年中国黄金珠宝市场规模5688亿元，同比增长9.8%，而玉石、钻石等品类同比下滑，黄金饰品空间扩张 [4] - 高端黄金饰品市场未来具有广阔扩容空间，2024年高端黄金珠宝市场规模超900亿元，一万元以上客单价的高端黄金销量占比从2023年的16%提升至2025年的19% [4] - 金价上涨强化了黄金的奢侈品属性，公司作为具有中国经典文化特色的高端品牌，其高奢属性更加夯实 [4] 估值对标 - 伴随公司高奢属性不断夯实，未来估值有望向爱马仕、LVMH、历峰等外资奢侈品巨头靠拢 [6] - 参考爱马仕、LVMH集团、历峰集团的远期市盈率分别为48.3倍、27.9倍、28.1倍，公司估值有向上提升空间 [6]