行业宏观趋势 - 运动户外市场增长迅速，冲锋衣品类在2023年增长超过40%，而瑜伽裤和防晒服品类表现疲软[1] - 中国内地高性能户外服饰行业零售额从2019年的539亿元增至2024年的1027亿元，复合年增长率为13.8%，预计到2029年将达到2158亿元，复合年增长率为16%[29] - 户外活动热潮兴起，冲锋衣从专业功能服装转变为日常时尚单品，行业边界被重新划分，非专业户外品牌如优衣库、ZARA等以“轻户外”概念跨界入局，推出300元左右的轻型冲锋衣产生直接竞争[1][18][19][20] 公司财务表现 - 公司营收从2022年的3.78亿元跃升至2024年的17.66亿元，三年增长近4倍，按零售额计的复合年均增长率达到127.4%，是市场前十大品牌中增速最快的[1] - 2025年上半年营收从2024年同期的5.63亿元增长62.3%至9.14亿元，保持可观增速[1] - 毛利率从2022年的54.3%提升至2024年的59.6%，净利率分别为6.4%、16.7%和16.0%，同期服装收入累计达27亿元，毛利累计达15.9亿元[14] 销售渠道与营销策略 - 公司核心营收来源于线上DTC及电商平台，报告期内销售额分别为3.31亿元、7.52亿元、13.51亿元和6.46亿元，占总收入比重从87.5%降至70.7%[7] - 天猫及淘宝是主要线上渠道，收入从2022年的1.57亿元增至2024年的5.36亿元，2025年上半年同比增长38.79%至2.29亿元，抖音渠道收入增长迅速，2025年上半年同比增长63.89%至1.77亿元[8][9] - 销售及分销开支占总收入比例从2022年的31.8%上升至2025年上半年的41.5%，其中广告及推广费用前三年基本翻倍增长，2025年上半年为1.98亿元，占总营收的21.66%[5][6] 产品定位与市场竞争 - 公司以“轻户外”定位精准卡位，主打千元以下市场，借助“始祖鸟平替”标签出圈，经典系列占总营收比例超过80%[14] - 冲锋衣是王牌产品，累计卖出380万件，销量实现144%复合年增长率，羽绒服收入占比不到10%[14] - 在市场竞争中，按2024年零售额计算，公司占据1.7%的市场份额，面临来自高端品牌（如始祖鸟）和大众市场品牌（如安踏收购的狼爪）的上下夹击[16][18][20] 品牌高端化尝试与挑战 - 公司推出巅峰系列和专业性能系列，面向专业户外人士，最贵产品定价1.1万元，与始祖鸟高端产品价格对齐，试图通过强调专业性提高溢价[21][22][23] - 研发投入相对不足，报告期内研发费用分别为1360万元、1980万元、3150万元和2330万元，研发费用率从3.60%降至1.78%，设计与研发部门员工仅49人，远低于销售及市场营销的474人[28] - 品牌名称陷入争议，被质疑与劫掠敦煌文物的法国探险家有关，对品牌形象及高端化之路构成挑战[25][26]