美国钢铝关税影响 - 2025年6月美国将进口钢铝关税从25%上调至50%，导致美国本土铝现货采购价格涨至4800美元/吨，较关税上调前上涨超过40% [1] - 2025年2月特朗普政府对铝产品征收25%关税，美国中西部地区铝现货升水从501.4美元/吨攀升至845.8美元/吨，涨幅超过68% [1] - 2025年6月关税上调后，美国中西部地区铝现货升水在一周内从794美元/吨涨至1548.9美元/吨，上涨逾95% [1] - 与今年2月第一轮关税加征前相比，美国中西部地区铝现货升水已上涨286.5%，当地现货完税价格由3136美元/吨上涨53%至4800美元/吨 [2] 全球铝市场价差与流动性 - 当前期货价格表现为LME铝 > COMEX铝 > 沪铝，COMEX铝库存低于1万吨，远低于LME铝库存55万吨和沪铝库存6万吨 [2] - LME铝和COMEX铝盘面价差未能兑现，原因包括美国自用再生铝比例高达84%，以及COMEX铝交易流动性受限，持仓量仅100手 [2] - LME铝和沪铝盘面价差持续走扩，主因是LME限制俄铝注册仓单后市场对俄铝品牌接受度下降，引发其他产地货源抢购潮，带动LME铝库存去化 [3] - 美国当地现货升水远超欧洲及中国，吸引贸易巨头进行跨地区套利，例如摩科瑞有3万吨LME铝货源运往美国 [3] 铝价走强驱动因素 - 铝价走强原因包括沪铝相对沪铜估值偏低存在补涨空间，以及海外电解铝供应端出现冰岛铝厂减产等扰动 [4] - 市场担忧欧美AI数据中心发展导致电力供应紧张，可能影响电解铝行业电力供应，强化海外铝供应收紧逻辑 [4] - 美联储处于降息周期，市场对流动性改善带来的通胀上行有预期，同时美国财政货币"双宽松"预期升温，提振大宗商品价格 [4] - 基本面支撑来自电力供应受限和成本高企限制冶炼厂复产，新产能推进缓慢，10月冰岛电解铝厂减产加剧供应担忧 [5] 铝市场供需展望 - 铝市基本面总体相对平衡，海外产量不及预期但未出现供应短缺，国内由消费旺季转向淡季，产量小幅增长 [6] - 宏观面仍主导铝价走势，在前期宏观利多集中释放后，市场看多情绪或降温，铝价短期以震荡调整为主 [6] - 行业高利润刺激下，明年国内外新增产能较多，供应压力可能增加，需求增量存在不确定性，地产板块预计表现较弱 [6][7] - 短期铝价持续走强挤压下游加工利润，下游接受程度较低，中长期需求主导走势，终端消费存在不确定性 [7]