行业景气趋势 - 化工行业经历漫长下行及磨底周期，绝大多数子行业景气触底 [2] - 伴随6月以来行业资本开支增速显著下降，叠加"反内卷"政策，大宗化工品有望逐步复苏 [1] - 化工品价格、价差处于底部区域，龙头白马估值亦跌至底部水平 [4] - 一旦PPI同比拐点上行，结合海外降息，新的一轮被动去库和补库周期有望开启 [3] 供给端改善 - 化工产能增速边际放缓，海外高成本地区产能关停 [2] - "反内卷"有望助力供给端协同及落后产能出清 [1] - "反内卷"的方式包括落后产能出清和约束新增供给 [3] - 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 [7] 需求端支撑 - 内需有望进一步复苏及向"亚非拉"出口支撑需求 [1] - 国内化工品具备成本优势和性价比，出口方面表现强劲 [1] - 农化行业需求刚性，随粮食种植面积稳步增长 [4] - AI数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞机发动机需求大幅提升 [7] 细分行业机会 - 磷资源有望维持至少3年高景气 [1]，磷化工景气延续，磷酸铁供需情况持续趋紧 [5] - 氟、硅、磷三个细分行业有望诞生新一轮周期的明显资产 [3] - 铬盐行业正在迎来价值重估 [7] - 信息产业、航空航天、军工、人形机器人等新质生产力方向推动新材料市场空间扩增 [2] 投资主线与推荐公司 - 轮胎板块：中国轮胎依靠高性价比实现替代，海外基地陆续投产带来增长，看好赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等 [1][2] - 高股息/龙头白马：伴随资本开支下降、主动分红意愿提升，重点推荐万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、新和成等 [1][4] - 新材料/国产化：关注机器人材料链、AI链、3C链、汽车链、半导体链等，看好新宙邦、东材科技、国瓷材料等 [2] - 农化板块：复合肥进入量利修复通道，农药价格有望触底反弹，建议关注新洋丰、史丹利、扬农化工等 [4] - 磷化工龙头：建议关注云天化、川恒股份、兴发集团等具备规模优势和成本优势的企业 [1][5]