核心观点 - 国海证券对华虹半导体维持买入评级，看好其在自主可控及China-for-China趋势下晶圆量价齐升，以及优质资产注入带来的盈利和估值改善 [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度公司实现收入6.35亿美元，环比增长12.2%，同比增长20.7% [1][2] - 归母净利润为0.26亿美元，环比大幅增长223.5%，但同比下降42.6% [1][2] - 晶圆季出货量（等效八英寸）达140万片，环比增长7.3%，同比增长16.7% [1] - 产能利用率高达109.5%，环比提升1.2个百分点，同比提升4.2个百分点 [1] - 平均销售价格环比提升5.2% [2] - 毛利率为13.5%，环比提升2.6个百分点，同比提升1.3个百分点，超出10%-12%的指引 [2] - 母公司拥有人每股收益为0.015美元，环比增长200.0% [2] - 独立式和非独立式非易失性存储器收入同比分别增长106.6%和20.4% [2] - 模拟与电源管理收入同比增长32.8% [2] 2025年第四季度业绩指引 - 预计第四季度收入为6.5-6.6亿美元，中点环比增长3.1%，同比增长21.5% [3] - 预计毛利率为12%-14%，超出市场一致预期的11.3% [3] - 收入增长动力来自与战略客户ST的China-for-China合作项目开始贡献收入、Fab9A产能逐步释放以及BCD收入持续增长 [3] - 毛利率积极态势得益于自第二季度起的提价效应持续发酵，以及对高毛利技术平台的投资和产品结构优化 [3] 资产收购与战略展望 - 华力微收购案预计于2026年8月前完成，并计划于2026年开始接管运营 [1] - 该收购预计将为公司增加约6-7亿美元的年收入，且标的资产折旧周期已过，将对盈利产生积极影响 [1] 盈利预测 - 预计公司2025至2027年营收分别为24.00亿美元、30.29亿美元、33.48亿美元 [4] - 预计同期归母净利润分别为0.90亿美元、1.94亿美元、2.63亿美元 [4] - 预计同期摊薄每股收益分别为0.05美元、0.11美元、0.17美元 [4] - 截至2025年11月10日，对应市净率分别为2.74倍、2.66倍、2.31倍 [4]