核心观点 - 花旗报告认为尽管黄金长期结构性需求存在但其估值已处于"昂贵"水平投资者需对未来价格波动做好准备 [1] - 报告从五个关键维度衡量黄金估值均已达到或接近历史极值向市场发出警告信号 [2] - 黄金未来价格路径取决于周期性担忧与结构性风险之间的博弈存在三种情景预测 [5] 估值维度分析 - 全球黄金支出占GDP比重超过0.55%创55年数据中最高运行率 [5][6] - 私人部门持有的地上黄金存量价值占全球家庭净财富比重升至3.5%高于1980年水平创历史新高 [5][6] - 黄金在全球央行外汇储备中份额接近35%达1990年代中期以来最高点 [6] - 全球黄金总存量价值与全球广义货币M2比率接近1980年第二次石油危机时期的历史峰值 [6] - 受益于高涨金价黄金矿商利润率达到50年来最高水平 [6] 价格前景预测 - 基本情景（50%概率）预测金价在2026年回落至3650美元逻辑是美国经济环境改善削弱黄金避险吸引力 [5] - 牛市情景（30%概率）预测金价在2026年底升至5000美元2027年底达6000美元触发因素为美国财政危机或地缘政治冲突升级 [5][7] - 熊市情景（20%概率）预测金价可能回落至3000美元水平触发因素为全球风险显著降低市场情绪全面转暖 [7] - 花旗上调黄金长期价格预测从2500美元至3000美元反映其作为长期价值储存手段的地位得到巩固 [10]