市场近期表现 - 沪指在快速冲上4000点后进入震荡蓄力阶段，市场风格出现变化 [1] - 前期强势的光模块CPO、服务器、消费电子板块高位回调，相关ETF回踩20日均线 [1] - 海南自贸、两岸融合、锂电、冰雪旅游、光热发电、量子技术等概念主题表现活跃 [1] 投资者策略分化 - 短线交易型投资者在AI算力板块面临交易难度加大的情况，因板块积累较大涨幅后存在技术性调整需要 [2] - 部分市场资金可能进行高切低操作，转向"十五五"规划线索或热点事件寻找新方向 [2] - 长线投资者需用更长期视野衡量产业景气度，理性看待短期波动，避免主线行情中途"卖飞" [3] 算力板块基本面 - 2025年三季度，5G通信指数前20大成分股（权重占比82%）合计总营收高达1.37万亿元，净利润达824.64亿元 [4] - 19家企业实现营收同比正增长，16家企业实现净利润同比正增长，其中13家企业净利润同比增速超20% [4] - 光模块CPO龙头新易盛、中际旭创三季度净利润同比增速分别达284.38%和95.52% [4] - 消费电子龙头立讯精密、工业富联净利润同比增速均超30% [4] - 根据市场一致预期，2025年5G通信指数预计归母净利润同比增长率将达41.19%，2026年仍将保持40%以上高增长 [4] 四季度市场风格展望 - 若主线风格的高景气优势在明年持续甚至加速，则四季度主线方向仍将保持定力并在内部低位方向纵深扩散 [6] - 若主线景气预期证伪，市场可能系统性转向其他处于低位的景气反转方向，引发年末"反转"行情 [6] - 以科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放，明年净利润增速超30%且景气加速的细分方向包括AI硬件、新能源、军工、计算机 [6] - AI硬件算力仍有望成为明年市场主线方向，同时新能源等顺周期方向亮点增多、具备估值修复空间 [6] 全球算力资本开支 - 2025年三季度，北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比增长68%至964亿美元 [7] - Factset一致预期2025年资本开支将达3633亿美元，同比增长63% [7] - 微软预计2026财年资本支出增长率将超过2025财年 [8] - 亚马逊预计2025年全年资本支出约为1250亿美元 [9] - Meta上调2025年资本开支指引至700-720亿美元，谷歌上调至910-930亿美元 [9] - 英伟达与德国电信将共同投资10亿欧元在德国新建AI数据中心，微软计划向阿联酋投入超过79亿美元用于建设数据中心 [9] 资金流向与ETF表现 - 近10个交易日，创业板人工智能ETF（159381）累计吸金近2.4亿元，5G通信ETF（515050）累计获得超5亿元资金净买入 [11] - A500ETF基金（512050）近10个交易日累计吸金近18亿元 [11] - 创业板人工智能ETF（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比高达51%，前三大权重股为中际旭创(24.78%)、新易盛(19.40%)、天孚通信(5.11%)，综合费率0.2%为同类最低 [11] - 5G通信ETF(515050)规模超80亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，通信与电子两大核心赛道合计占比近9成 [12] - A500ETF基金（512050）跟踪中证A500指数，行业均衡配置，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业 [12]