评级与财务预测 - 维持京东集团-SW“买入”评级 [1] - 上调2025-2027年预测收入至13312/14094/14856亿元，原预测为13276/13967/14642亿元 [1] - 上调2025-2027年预测经调整归母净利润至271/438/525亿元，原预测为228/436/520亿元 [1] - 基于2026年零售及新业务9倍市盈率估值，目标市值为5546亿元，对应股价190.96港元 [1] 2025年第三季度业绩预期 - 预计京东零售分部25Q3收入为2486.7亿元，同比增长10.5% [2] - 收入增长主要受益于外卖旺季流量增长带来的协同效应，部分被国补政策高基数效应抵消 [2] - 预计主站用户及购买频率环比第二季度保持接近增长趋势 [2] - 预计GMV延续双位数增长，1P GMV因国补基数影响增速放缓，3P GMV维持双位数高增长 [2] 盈利能力与运营效率 - 预计25Q3京东零售分部营业利润为136.7亿元，营业利润率为5.5% [2] - 利润率优化主要得益于外卖协同效应带来的主站流量增长，使买量及补贴结构改善 [2] - 外卖业务单位经济效益优化，有望通过协同效应在中短期内延续稳健增长趋势 [2]