核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度总收入231亿元，同比增长2.1% [1] - 公司2025年第三季度经调整净利润12.9亿元，经调整净利润率为5.58% [1] - 国金证券预计公司2025至2027年经调整净利润分别为59.16亿元、76.63亿元、96.75亿元 [1] - 公司股票现价对应2025至2027年市盈率估值分别为23.89倍、18.45倍、14.61倍 [1] 存量房业务 - 25Q3存量房业务总交易额5056亿元，同比增长5.82%，环比下降13.35% [1] - 25Q3存量房业务收入60亿元，同比下降3.64%，环比下降18.33% [1] - 25Q3链家门店贡献存量房业务总交易额1900亿元，占比37.58% [1] - 25Q3存量房业务贡献利润率为38.96% [1] - 截至2025年9月30日，平台门店数量6.14万家，同比增长27.3% [1] - 截至2025年9月30日，经纪人数量54.6万，同比增长14.5% [1] - AI产品“好客”迭代后贡献超过50%的成交量 [1] 新房业务 - 25Q3新房业务总交易额1963亿元，同比下降13.7% [2] - 25Q3新房业务收入66亿元，同比下降14.1% [2] - 公司季度表现与行业TOP100开发商降幅基本一致 [2] - 新房业务固定成本同比下降25%至历史新低水平 [2] 家装家居业务 - 25Q3家装家居业务收入43亿元，同比增长2.06% [3] - 25Q3家装家居业务贡献利润率为32.00%，毛利率稳定在32%水平 [3] - 收入增速收窄受二手房及新房市场调整、组织结构调整等因素影响 [3] - 家装家居业务已连续2个季度实现总部费用分摊前盈利 [3] 房屋租赁业务 - 25Q3房屋租赁业务收入57亿元，同比增长45% [4] - 收入增长主要由于省心租房源增加 [4] - 净额法确认比例持续提升，推动业务毛利率提升至8.7% [4] - 租赁业务已连续2个季度实现盈亏平衡 [4]