日元汇率现状与干预水平 - 美元兑日元汇率当前徘徊在155附近，接近日本企业公认的“痛苦阈值”，距离2023年接近162的纪录高点不远 [1] - 约半数日本企业将155视为痛苦阈值，没有企业认为汇率超过160对自身有利 [5] - 2022年9月至10月，日本财务省在美元兑日元突破145和逼近152时进行了干预，耗资约600亿美元 [1] - 2023年7月，当美元兑日元触及接近162时，财务省再次耗资约360亿美元买入日元进行干预 [1] 干预的可能性与触发条件 - 即时干预的可能性不大，因施压日元的基本面因素持续存在，且干预操作很可能无效 [2] - 美元兑日元快速突破157可能触发干预，一个月内汇率波动1000基点是合理的干预触发条件，当前波动在600-700基点区间属正常范围 [6] - 若美元兑日元短期内飙升至161-162，情况可能发生变化，市场条件为干预成功提供可能时日本就可能出手 [7] - 日本财务大臣表示正以“高度紧迫感”监控日元的“单边快速波动”，这类口头警告通常是干预前的典型步骤 [5] 影响日元的基本面因素 - 日元下跌部分反映了美元的企稳以及交易员对美联储降息预期降温导致的美元升值 [1] - 市场预期日本新政府可能推出规模接近1000亿美元的财政刺激计划，同时日本央行的加息周期似乎陷入停滞，这加速了日元贬值 [1] - 日本新任首相高市早苗呼吁日本央行谨慎推进紧缩政策，并计划未来数年允许更灵活支出，淡化了财政整顿承诺 [2] - 美元兑日元与美日债券收益率利差之间的紧密相关性已完全破裂，瑞穗分析师表示当前利差对应的汇率应低于145，表明日元处于异常疲软状态 [3] 日元疲软对通胀的影响 - 日元疲软将推升通胀，瑞穗经济学家估算，日元每贬值1%，核心通胀将上升约0.05% [6] - 若美元兑日元从147升至可能的容忍峰值160，通胀将上升约0.4个百分点，这一影响不容忽视 [6] - 尽管日本央行认为通胀预期将稳定在2%左右，但实际通胀仍在3%左右徘徊 [6] 干预的潜在市场与政治影响 - 日本干预外汇市场时通常会产生剧烈即时影响，日元兑美元汇率在几秒钟内可能上涨约200基点，几小时内可能上涨400至500基点 [8] - 剧烈波动可能给押注货币走势的交易者造成巨额损失，并给企业定价、支付和对冲带来麻烦 [8] - 干预蕴含政治和外交风险，可能招致操纵汇率的批评，尤其当干预旨在削弱日元时，但若行动支撑日元则更难驳斥指责 [8] - 美国将日本列入外汇操作“监控名单”，3月初特朗普指责日本领导人操纵日元贬值以获取竞争优势 [9] - 美日财长联合声明称干预“应仅限于应对过度波动或无序行情”，美国财长10月表示日本政府需给予央行空间应对市场波动 [9]