核心观点 - 强一股份IPO面临监管和市场对其经营可持续性、财务数据真实性及关联交易公允性的尖锐质疑，其高增长光环下存在多重风险隐患[2] 客户集中度与依赖风险 - 公司对单一关联方B公司（华为）的收入依赖度极高，2025年上半年收入占比高达82.83%，较2022年的50.29%持续飙升[3] - 2025年上半年对B公司收入同比暴增121.76%，而其他400余家客户合计收入仅6428.4万元，同比仅增长11.43%，客户拓展进展缓慢[6][7] - 公司应收账款占营收比例从2022年的34.94%飙升至2025年上半年的69.87%，存货跌价准备占比高达24.35%，远超同行10%的平均水平[6] 财务数据异常 - 公司毛利率从2022年的40.78%飙升至2025年上半年的68.99%，远超行业平均的32.19%及境外龙头公司[8] - 对B公司的销售毛利率高达61.62%，而对其他客户仅为35.45%，存在近26个百分点的巨大差异[8] - 2024年归母净利润2.33亿元，但经营活动现金流量净额仅5687.44万元，仅为净利润的24.4%，现金流与利润严重脱节[9] 关联交易疑云 - 实控人周明控制的关联供应商南通圆周率，在报告期内采购占比最高达20.33%，但该供应商累计亏损超1.5亿元[10] - 2022-2023年，公司以账面价值294.85万元向关联方转让资产，后经追溯评估市场价值达2140万元，低价转让的公允性存疑[10] - 2024年公司关联销售占比高达40.09%，其中对B公司的关联销售占比超八成，定价缺乏透明可验证的对比依据[10] 合规与内控风险 - 公司历史经营中曾签订涉及对赌条款的特殊权利协议，若上市申请被否，条款将自动恢复效力，可能冲击股权结构和管理层稳定[13] - 实控人周明报告期外曾存在资金占用情况，韩国子公司因涉嫌商业秘密泄露被调查并于后续注销[13] - 公司报告期内存在一项尚未了结的重大诉讼，与瓴盛科技的买卖合同纠纷涉及货款71.3万美元及利息，被告已提起上诉[13]