中国运营商财务表现 - 2025年前三季度中国移动营收7947亿人民币，同比增长0.4%；中国电信营收3943亿人民币，同比增长0.6%；中国联通营收2930亿人民币，同比增长1% [1] - 三大运营商营收增长持续乏力，2021年和2022年增速为8-12%，2024年跌至3%-5%，2025年全年增速或进一步下探至1%左右 [1] - 5G对中国运营商营收增长的拉动效应已呈现明显颓势 [1] 5G用户发展对比 - 截至2025年9月底，中国5G移动电话用户数达11.67亿户，5G渗透率为63.9% [3] - 印度运营商Jio在推出5G服务不足3年后，5G用户渗透率达46%，用户总数2.34亿，超过中国联通的2.25亿，成为全球第三大5G运营商，其5G用户数同比增速高达58% [3] - 印度运营商Airtel的4/5G数据用户规模在2025年9月底达到2.86亿 [6] 网络数据流量与消费 - 2025年6月至9月，Jio全网数据流量达547亿GB，同比增长30%，其中5G流量占比超50%；Airtel同期全网数据流量为244.5亿GB，同比增长27% [6] - 中国电信2025年上半年手机上网总流量为512亿GB，同比增速仅16%，单月数据总量和增速远落后于印度运营商 [6] - 2025年9月，Jio用户月度DOU为38.7GB/月，同比增长25%；Airtel用户月度DOU为28.3GB/月，同比增长19%；中国同期DOU为21.23GB/月，同比增长16%，增势放缓 [7] 用户ARPU值趋势 - 与5G商用前的2022年9月相比，Airtel 2025年9月用户ARPU值（256卢比）大幅增长35%，Jio用户ARPU值（211.4卢比）增长19% [9] - 中国移动和中国电信在2024年底的用户ARPU值均低于5G商用前的2018年，维持相对平稳 [9] - 按汇率换算，Airtel用户ARPU值约为20.5元人民币，不足中国三大运营商的一半，但相比5G商用前有35%增幅 [11] 营收增长与盈利能力 - Jio在2025财年营收规模达到182亿美元，相比2017财年的36.7亿美元大幅增长；Airtel在2025财年营业收入达215亿美元，基本保持两位数同比增幅 [11][13] - 5G商用后三个财年，中国运营商的综合年增速（CAGR）约8%，而印度运营商CAGR在10%以上，Jio的CAGR高达15.4% [13] - 印度运营商2024财年的EBITDA率显著高于中国运营商，Jio为54%，Airtel为50%，中国移动为32%，中国电信为29% [15] 运营效率与市场策略 - 印度运营商通过“薄利多销”的低价策略刺激数据流量消费大幅增加，推动营收增长 [17] - 印度运营商人工成本远低于中国，Airtel拥有2.86亿4/5G用户，员工总数仅2.87万；中国电信5G用户规模2.92亿，员工总数超40万，运营效率存在差距 [17] - 5G在印度市场有效拉动流量消费、推动营收增长并提升盈利水平，实现了商业逻辑的正循环，而在中国市场的红利效应已迅速耗尽 [17]