核心观点 - 高盛策略师预计未来十年美国股市年化收益率将为6.5%，在全球主要市场中表现最弱 [1] - 新兴市场预计将成为表现最强者，年化收益率达到10.9% [1] - 建议投资者提升美国以外市场的多元化配置比例，重点倾向新兴市场 [8] 市场表现与预期 - 2025年迄今，标普500指数上涨16%，而MSCI不含美国的全球指数上涨27% [4] - 除日本外的亚洲地区被视为表现第二佳的地区，年化回报率为10.3% [8] - 日本股市有望实现8.2%的年化回报率，欧洲预计年化回报为7.1% [8] 估值与驱动因素分析 - 标普500指数远期市盈率已飙升至23倍，逼近互联网泡沫时期的历史最高纪录 [8] - 美国指数目前较全球同类指数的溢价已超过50% [8] - 过去十年推动美股的驱动因素（如利润率上升、税收降低和低利率）在未来十年不太可能同样强劲 [8] - 标普500指数的净利润率和净资产收益率目前处于接近历史最高水平 [11]