行业现状与价格表现 - 生猪价格旺季上涨预期落空，9月下旬以来加速下行，国庆假期后一度跌破11元/公斤，达到年内低点 [1] - 当前全国生猪均价已跌破大部分企业现金成本线，行业陷入全面亏损状态 [1] - 仔猪价格亦加速下行，销售陷入深度亏损，预计仔猪头均亏损超100元/头，跌幅超过合理季节性回落 [1] 供给端分析与未来展望 - 25年第三季度仔猪料、肥猪料销售数据同比及环比均明显增长，显示当前存栏生猪增幅明显，25年第四季度行业整体供应压力依旧较大 [2] - 根据农业农村部数据，25年2月以来规模场新生仔猪数量整体保持环比增长，对应26年第一季度生猪出栏量将持续环比增长 [2] - 截至25年第二季度末，全国能繁母猪存栏4043万头，季度环比增长4万头，同比增长5万头 [2] - 考虑到效率提升等因素，预计26年上半年整体生猪供应同比增长，春节后淡季猪价重心或继续下移 [2] 行业周期与投资机会 - 从周期位置看，当前猪周期处于下行期的筑底阶段 [2] - 行业已具备亏损去产能的前期条件，预计产能去化有望加速，可关注猪周期左侧布局机会 [3] - 除亏损外，行业政策、冬季疫病等是影响后续母猪产能的重要催化因素 [3] - 预计26年上半年猪价整体低位震荡，下半年供需有望逐步改善，猪价或震荡上行 [3] - 预计2026年生猪出栏量同比保持温和增长，全年生猪均价同比小幅下滑，但优质养殖企业全年仍有望保持盈利 [3]