行业复苏拐点 - 中国电池行业在经历近两年深度调整后迎来明确的复苏拐点，市场需求自2025年中期显著回暖，产业链迈入全面上行周期 [1] - 复苏由储能系统和商用电动车两大引擎强劲驱动，带动产能利用率和产品价格同步回升 [1] - 行业周期性拐点已经确立，预计在新产能完全释放前将出现一个量价齐升的窗口期 [1] 储能市场驱动 - 2025年前九个月国内储能电池销量达到211GWh，同比增长66% [2] - 同期储能电池出口量达到71GWh，同比激增110% [2] - 国内需求增长得益于现货电力市场机制完善和地方性独立储能补贴政策出台，提升了项目投资回报率 [2] - 2025年前九个月中国电池制造商获得的新增海外储能订单高达215GWh，同比增长132%，欧洲、中东和澳大利亚是主要增长来源 [2] 商用车市场驱动 - 2025年前九个月国内商用车电池装车量达到92GWh，同比飙升136%，在电动汽车电池总装车量中占比从11%提升至19% [3] - 同期乘用车电池装车量保持31%的平稳增长，达到402GWh [3] - 商用车电动化提速得益于政策支持、成本平价优势以及换电模式的兴起 [6] 供给侧与产能利用 - 经过市场出清和纪律性扩张，供需平衡正在重建，一线电池供应商自2025年上半年起已接近满负荷生产 [3] - 二三线厂商的产能利用率从一度低于50%回升至50%-70%的水平 [3] - 以宁德时代为首的头部企业已开始宣布新的扩产计划，标志着新一轮扩张周期的开启 [3] 产业链价格复苏 - 过去三个月电池电芯价格上涨3-4%，碳酸锂价格上涨14% [4] - 磷酸铁锂和三元正极材料价格分别上涨9%和19%，隔膜价格上涨6-8% [4] - 价格已现复苏态势，预计上涨趋势将在第四季度和明年延续 [4]