宏观数据与市场预期 - 10月CPI同比转正增长0.2%，环比增长0.2%，同比增幅为2025年2月以来最高[2] - 10月核心CPI同比增长1.20%，环比增长0.20%，同比增幅为2024年3月以来最高[2] - 服务业PMI已连续13个月处于大于等于50%的区间，服务消费景气度较高，宏观数据驱动市场信心转暖[2] 白酒行业基本面 - 白酒行业三季度收入同比下降18%，归母净利润同比下降22%，报表调整加速[2] - 行业去库仍在半途，报表和库存拐点有望在2-3个季度内出现，尤其关注2026年开门红回款及动销情况[2] - 行业动销见底，报表、库存加速出清，批价下跌激发需求[1] 白酒板块估值与市场表现 - 截至11月10日，申万食品饮料和申万白酒的PE TTM分别位于2005年以来的17%和23%分位，估值处于相对低位[3] - 白酒A+H合计股息率达3.74%，高于同期沪深300的2.54%和上证指数的2.21%[3] - 2025年以来食品饮料板块面临较大调整压力，截至11月10日收盘仍为相对跑输[3] 投资观点与建议 - 临近年末白酒有望受益于市场风格切换，作为典型的顺周期资产备受关注[1][3] - 推荐成长及先出清标的，包括山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒[1] - 推荐稳健和股息标的，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖[1]