事件回顾 - 2025年10月27日，央行行长在金融界论坛年会上宣布将恢复公开市场国债买卖操作，该消息公布后债券收益率快速下行 [2] - 央行国债买卖重启的落地时间略超市场预期，次日开盘四大国债期货合约全线跳空高开 [2] 事件分析：重启原因及启示 - 重启国债买卖旨在配合财政发力，延续货币政策宽松基调，央行将继续通过包括国债买卖在内的工具与财政发债相协同 [3] - 上一轮央行国债买卖从2024年8月至12月，合计净买入规模为1万亿，由于买入国债以1年以下短期限为主，截至9月末到期规模已接近0.7万亿，存量规模较低使得重启必要性增加 [3] - 债市在经历二季度调整后，利率水平获得充分修正，收益率曲线整体较年初明显上移，短端利率与资金成本的倒挂出现明显修复，为国债买卖重启提供了条件 [6] 事件分析：买卖方式探讨 - 本轮国债买入可能仍将集中于短期限国债，但由于长端债券在二季度调整幅度更为显著，对中长久期债券进行买入也存在可能 [9] - 考虑到债市目前面临赎回新规、风险资产表现偏强等拖累因素，且估值相对合理，短期内卖出债券的可能性较低 [9] 市场影响与策略建议 - 央行买卖国债的重启对债券市场影响整体偏多，确认了货币政策宽松基调的强化和债市估值的合理性，短期内调整风险将明显减弱 [10] - 策略上，前期利用国债期货进行空头套保的可适当降低套保比例，前期推荐的TS2512合约多单仍可继续持有，同时可以关注TF合约做多机会 [1][10] - 虽然上一轮国债净买入推动债市收益率快速下行，但预计本轮央行将降低对市场的影响，期债重回高点的可能性不高 [10]