美联储内部分歧 - 美联储内部在持续通胀与劳动力市场疲软哪个构成更大威胁上存在严重分歧，这种分歧在美联储主席鲍威尔近八年任期内几乎没有先例 [2] - 分歧使不到两个月前看起来可行的降息计划变得复杂，但投资者仍认为12月政策会议上降息的可能性大于不降息 [2] - 9月政策会议上，19名美联储官员中有10人（占微弱多数）初步预计在10月和12月会继续降息，若实现连续三次会议降息，将与鲍威尔去年和2019年的降息节奏一致 [2] 鹰派与鸽派立场 - 鹰派官员对进一步降息的必要性提出质疑，在10月底降息至3.75%至4%区间后反对态度更加强硬，对第三次降息设想表示强烈反对 [3] - 鸽派虽担心劳动力市场疲软，却缺乏支撑降息的有力新证据；鹰派则抓住机会主张暂停降息，指出消费者支出稳定并暗示担心企业转嫁关税相关成本上涨 [3] - 鹰派阵营日趋强硬，鸽派虽未让步但减少了公开表态，鸽派阵营中最引人注目的是由美国总统特朗普任命的三位官员 [9] 政策辩论焦点 - 辩论焦点首先在于关税驱动的价格上涨是否仅为一次性影响，鹰派担心企业明年会转嫁更多成本使价格压力持续，鸽派则认为企业不愿转嫁成本正说明需求疲软 [5] - 其次焦点是月度就业人数增幅从2024年的16.8万人降至截至8月份的三个月平均仅2.9万人的原因，究竟是用工需求减弱还是移民减少导致劳动力供应缩减 [6] - 第三焦点是利率水平是否仍具限制性，鹰派认为利率已处于或接近中性水平，鸽派则认为利率仍具限制性给了美联储支持劳动力市场的空间 [6] 经济数据与滞胀风险 - 当前经济处于特殊状态：通胀面临上行压力同时就业增长停滞，这种组合有时被称为滞胀，8月份关键通胀指标为2.9%，高于美联储2%的目标，较今年春季的2.6%有所上升 [4] - 9月份通胀数据呈现复杂图景：整体通胀因住房成本放缓比预期温和，但鹰派关注的核心指标在之前三个月折合成年率升至3.6%，较6月份的2.4%显著提升 [8] - 政府停摆导致就业和通胀报告中断发布，数据真空使得官员们援引强化其既有立场的私人调查或坊间信息，加剧了分歧 [3] 鲍威尔的协调努力 - 鲍威尔在10月政策会议后的新闻发布会上直白反驳12月降息预期，关键原因是为了协调存在不可弥合分歧的政策委员会 [3] - 鲍威尔履行职责确保政策委员会中不同派别观点都能得到倾听，这种"委员会管理"技巧有助于在需要采取行动时凝聚共识 [7] - 鲍威尔过去曾鼓励同事在政策声明中释放信号，避免在新闻发布会调整政策预期，但上月若扩大政策声明范围反映鹰派关切会疏远鸽派，使得鲍威尔不得不亲自传达信息 [7] 官员观点与立场变化 - 堪萨斯城联邦储备银行行长杰夫·施密德对10月降息投下反对票，克利夫兰联储行长贝丝·哈马克和达拉斯联储行长洛里·洛根等没有投票权的联储行长也迅速公开表态反对降息 [7] - 芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比观点转变，9月时预计今年只会再降息一次，立场介于鸽派和鹰派之间；他认为持续三年的"暂时性"价格上涨不会被公众视为暂时现象 [8] - 旧金山联储行长玛丽·戴利阐述鸽派观点，认为薪资增长放缓意味着就业市场疲软反映劳动力需求下降，警告过度专注避免70年代式通胀可能导致错失90年代式生产率提升机遇 [10]