核心观点 - 10月末广义货币M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5%，金融总量保持合理增长，为实体经济提供有力支撑 [1] - 综合融资成本持续下降，10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点，个人住房新发放贷款利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [1] - 政府债券加速发行是支撑社会融资规模增长的关键因素，1～10月政府债券累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元 [2] - 信贷结构持续优化，普惠小微贷款和制造业中长期贷款增速均高于各项贷款整体增速，反映出经济结构转型升级和金融支持实体经济质效提升 [4][5] 货币供应量 - 10月末广义货币M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，比上年同期高0.8个百分点 [1] - 10月末狭义货币M1余额112万亿元，同比增长6.2%，较今年2月份低点回升6.1个百分点 [6] - M1-M2剪刀差为-2%，较上月-1.2%略有波动，但较去年9月收窄8.1个百分点，表明企业生产经营活跃度提升 [6] 社会融资规模 - 10月末社会融资规模存量437.72万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点 [1] - 1～10月社会融资规模增量为30.9万亿元，同比多增3.83万亿元 [1] - 前十个月社会融资规模增量中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.52万亿元，企业债券净融资1.82万亿元，政府债券净融资11.95万亿元，非金融企业境内股票融资3863亿元 [3] 融资成本与利率 - 10月份企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约40个基点 [1] - 10月份个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，比上年同期低约8个基点 [1] - 社会融资成本持续处于低位，利率水平低于5%左右的潜在经济增速 [6] 信贷结构 - 10月末人民币各项贷款余额270.61万亿元，同比增长6.5% [4] - 普惠小微贷款余额为35.77万亿元，同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额为14.97万亿元，同比增长7.9%，增速均高于各项贷款整体增速 [4] - 贷款规模保持合理增长，信贷结构持续优化，反映经济动能向科技创新、绿色低碳等新兴领域转换 [4][5] 融资渠道多元化 - 企业融资渠道日益多元化，从过去更多依赖银行贷款，转变为综合运用债券、股票等市场化融资方式 [2] - 在今年以来的社会融资规模增量中，除贷款外的其他融资方式占比已经超过一半 [2] - 用社融观察金融总量能更完整反映金融支持实体经济的全貌，了解不同融资方式的构成 [2] 政府债券作用 - 政府债券发行进度较快，1～10月累计发行规模约22万亿元，比去年同期多近4万亿元 [2] - 2025年超长期特别国债发行规模从1万亿元扩大至1.3万亿元，发行时间提前，体现财政对经济增长的支持 [2] - 加大政府债券发行规模能支持重大项目实施，助力扩大需求，同时用于置换平台债务、清理拖欠账款，帮助企业和居民部门稳杠杆 [4] 杠杆率变化 - 截至三季度末，政府部门杠杆率同比提高8.8个百分点至67.5% [4] - 非金融企业部门杠杆率同比上升4.5个百分点，居民部门杠杆率同比略降1.2个百分点 [4] - 政府部门适度加杠杆帮助企业和居民部门稳杠杆，为经济中长期可持续发展奠定基础 [4] 货币政策环境 - 社会融资规模和M2增速保持在8%以上，高于同期名义GDP增速约4个百分点，货币政策立场是支持性的 [6] - 货币政策还有一定空间，但边际效率已明显下降，需关注资金空转、资本市场波动加大等潜在负面效果 [6] - 未来要继续实施好适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持对实体经济的较强支持力度 [6]