当前美元强势的驱动因素 - 近期美元反弹主要由全球流动性套利驱动，而非传统强经济逻辑 [1] - 投资者通过低息借入日元或法郎（年化借贷成本低于1%）转而购买收益率超过4%的美债或公司债，形成无风险利差 [1] - 美国政府长期停摆导致政策不确定性被冻结，降低了汇率反向波动风险，为套利交易创造了时间窗口 [2] - AI驱动的“资本虹吸”效应促使科技巨头大量发债，形成庞大的美元资产供给池，吸引全球资本配置美元计价资产 [2] AI投资对美元叙事的影响 - 本轮AI投资依赖债务融资，但其叙事核心是提升全要素生产率，可能促使美元支撑从“债务信仰”转向“科技信仰” [3] - 若AI的虹吸效应和技术代差最终使美国取胜，将支持美元持续强势 [8] - 科技公司如Meta通过复杂法律结构将270亿美元长期债务移出资产负债表，美化了自身财务指标但创造了潜在巨大或有负债 [4] - AI领域的“军备竞赛”导致科技巨头资本开支飙升，未来利润率承压是大概率事件 [6] 潜在风险与市场信号 - 市场情绪反转（如通胀超预期、降息推迟或区域冲突）可能使美元波动率迅速飙升，引发套利交易无条件平仓潮 [2] - ICE高收益指数利差已从低点上升39个基点，表明债券投资者开始为非巨头科技公司的潜在违约风险要求更高补偿 [7] - 高盛观点指出，当前情况与互联网泡沫晚期相似，盈利能力下降可能与股价上涨同时发生 [6] - 若AI数据中心投资回报不及预期，可能触发科技公司流动性危机 [4] 政策因素与未来展望 - 美联储进行“资产置换”，通过出售长期房贷债券并买入短期国库券来精准压低长期利率，支持经济并为财政部发债提供便利 [10] - 该策略成败关键在于美国财政部未来短期国债的发行规模及市场消化能力 [11] - 美元未来走势取决于全球对美国技术信仰（AI革命真实性）、金融健康（股债市场稳定性）及政策能力（经济管理）的信心 [11]