核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，调整后每股收益和总收入均超市场预期，但股价在财报发布后及近期均出现大幅下跌，显示市场对其前景存在担忧 [1][2] - 公司核心业务（USDC稳定币）在流通量、交易量和采用率方面均实现显著增长，是收入增长的主要驱动力 [3][4][5] - 公司盈利能力指标（如调整后EBITDA）大幅改善，但收入减分销成本（RLDC）的利润率有所收窄 [5] - 公司近期通过首次公开发行（IPO）和后续公开发行（FPO）成功募集大量资金，现金储备充裕 [6][7] - 公司更新了2025年全年业绩指引，对部分指标预期进行了上调 [8] 2025年第三季度财务业绩 - 调整后每股收益为0.64美元，远超市场一致预期的0.20美元 [1] - 总收入和储备收入为7.4亿美元，同比增长66%，超出市场一致预期4.5% [1] - 储备收入达7.112亿美元，同比增长60%，占总收入的96.1% [3] - 其他收入为2850万美元，远高于去年同期的50万美元 [3] - 收入减分销成本（RLDC）为2.92亿美元，同比增长55% [5] - RLDC利润率为39%，同比收缩270个基点 [5] - 调整后EBITDA为1.66亿美元，同比增长78% [5] - 调整后EBITDA利润率为57%，同比扩张737个基点 [5] USDC业务运营表现 - 期末USDC流通量为737亿美元，同比增长108% [4] - 平均USDC流通量为678亿美元，同比增长97% [4] - 当季铸造USDC价值797亿美元，同比增长128% [4] - 当季赎回USDC价值673亿美元，同比增长112% [4] - 持有超过10美元USDC的有效钱包数量同比增长77% [4] - 当季USDC链上交易量接近9.6万亿美元，同比增长5.8倍（即6.8倍） [5] 资产负债表与融资活动 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物余额为13.5亿美元，较2025年6月30日的11.2亿美元有所增加 [6] - 2025年6月，公司完成12亿美元首次公开发行（IPO），以每股31美元的价格出售1990万股新发行的A类普通股，获得净收益5.83亿美元 [6] - 2025年8月，公司完成后续公开发行（FPO），以每股130美元的价格发行并出售350万股A类普通股，获得净收益4.448亿美元 [7] 2025年全年业绩指引更新 - 仍预期USDC流通量将实现多年周期内40%的复合年增长率（CAGR） [8] - 其他收入预期上调至9亿至10亿美元，此前指引为7.5亿至8.5亿美元 [8] - RLDC利润率预期约为38%，此前指引为36%-38% [8] - 调整后运营费用预期上调至4.95亿至5.1亿美元，此前指引为4.75亿至4.9亿美元 [8] 股价表现与市场对比 - 自2025年11月12日发布第三季度财报以来，公司股价已下跌12.2% [1] - 过去一个月，公司股价累计下跌36.3%，同期Zacks金融板块回报率为1.6%，表现大幅落后 [2]