公司概况与上市进展 - 创新实业集团有限公司是一家专注于电解铝产业链上游的氧化铝精炼和电解铝冶炼的企业，总部位于内蒙古霍林郭勒 [5][6] - 公司于2024年11月9日通过港交所聆讯，计划在香港上市，由中金公司和华泰国际担任联席保荐人 [3] - 公司创始人、董事长兼非执行董事崔立新通过其全资子公司控制公司100%的投票权，并在A股上市公司创新新材担任董事兼董事长 [5] 业务与产能 - 公司已获得批准78.81万吨电解铝的年度产能指标，以及120万吨氧化铝的核定产能，生产基地分别位于内蒙古霍林郭勒市和山东省滨州市 [11] - 2024年，公司氧化铝产量约为153.99万吨，氧化铝自给率达到约84% [9] - 过去几年，公司的电解铝冶炼平均年产能利用率超过94%，氧化铝精炼产能利用率均超过88% [12] - 公司已建立使用火力的发电设施，2024年电力自给率约为88%，远高于约57%的行业平均水平 [20] 财务表现 - 公司收入从2022年的134.9亿元增长至2024年的151.63亿元，净利润从2022年的9.13亿元大幅增长至2024年的26.3亿元 [14] - 毛利率显著提升，从2022年的15.1%上升至2024年的28.2%，主要得益于电解铝及氧化铝的平均售价增加以及部分原材料价格下跌 [14][16] - 2025年1-5月，公司净利润同比减少14.4%至8.56亿元，毛利率降至19.9%，主要由于铝土矿等原材料市价上升 [14][23] - 截至2025年5月31日，公司净流动负债为67.75亿元，资产负债率高达84.8% [25][27] 产品结构与市场 - 电解铝产品是公司主要收入来源，但其销售收入占比从2022年的95.5%下降至2025年1-5月的76.6% [17] - 氧化铝的收入贡献显著提升，收入占比从2022年的0.5%上升至2025年1-5月的18.6% [18] - 报告期内，公司来自前五大客户的收入占比高达79.7%至87%，其中关联方创新新材的收入占比在2023年后显著增加，2025年1-5月为59.8% [24][25] - 2024年，公司电解铝产品的平均售价为每吨17,119.9元人民币，氧化铝的平均售价为每吨3,512.5元人民币 [17] 成本结构 - 电力成本是电解铝生产的主要成本，2024年约占行业生产总成本的36% [20] - 公司2024年煤炭成本占销售成本的24.2%，铝土矿成本占比从2022年的7.9%大幅提高至2025年1-5月的30.7% [20][22] - 公司铝土矿供应依赖境外进口，主要从几内亚和澳大利亚采购，其价格易受全球供应链稳定性影响 [22] - 2025年1-5月，CRU中国铝土矿价格从2024年同期的约528元/吨增至720元/吨，几内亚的不稳定因素是主导原因 [23] 行业背景与竞争格局 - 电解铝是铝消费的主要形式，2024年在全球及中国的消费量占比分别为约70%和约78% [28] - 中国铝土矿储量有限，仅为6.8亿吨，按现有供应率仅可支撑约11年的生产，因此中国是全球最大的铝土矿进口国，2024年进口量达1.59亿吨 [31] - 全球铝生产高度集中，2024年前五大生产商的供应量约占全球产量的30%，前25大生产商中有14家是中国公司 [35][37] - 中国工信部规定国内电解铝总产能严格控制在每年约4500万吨的水平 [37] 市场需求与价格展望 - CRU预计全球电解铝需求将从2025年的7400万吨增至2028年的7700万吨，年复合增长率约1.6% [37] - 中国的电解铝需求量预计从2024年的4500万吨微升至2028年的近4600万吨 [38] - 铝价呈现周期性，CRU预期电解铝价格将温和上涨，上期所价格从2025年的2.01万元/吨上升至2028年的2.29万元/吨 [41] - 预计氧化铝与电解铝在2025至2028年间将呈现不同的价格趋势 [42]