投资评级与目标价 - 建银国际维持腾讯音乐跑赢大市评级 目标价为105.7港元 [1] - 近期股价回档被视为良好的买入机会 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有行业领导地位和可持续盈利能力 [1] - 优势源于差异化的商业模式、优质的内容和用户群以及多元化的收入来源 [1] 2025年第三季度业绩 - 总收入及Non-GAAP净利分别比机构预期高出3%及4% [1] - 业绩超预期主要得益于非订阅音乐服务收入的增长 [1] 2025年第四季度业绩预期 - 预期收入将同比增长12.6%至84亿元人民币 [1] - 预期音乐订阅用户净增加130万至1.27亿 [1] - 预期每用户平均收入(ARPPU)将同比增长9.9%至12.2元 [1] - 预期毛利率将较上季度增长1.6个百分点至45.1% [1] - 预期Non-GAAP净利同比增长10%至25亿元人民币 [1]