核心观点 - 面对字节跳动汽水音乐的竞争压力，腾讯音乐正通过拓展高级会员和加码线下演唱会业务构筑新的增长引擎，市场对其股价的抛售反应过度，这被视为增持机会 [1][3] 竞争格局与市场反应 - 尽管腾讯音乐三季度业绩超预期，但市场对字节跳动旗下汽水音乐可能加剧竞争的担忧导致其股价承压 [1] - 花旗认为这种因竞争担忧导致的抛售是毫无根据的，并将其视为绝佳的增持机会 [3] 增长战略：会员体系升级 - 腾讯音乐的应对策略并非简单价格战，而是通过精心设计的多层次会员体系提升用户价值和粘性 [4] - 该体系涵盖免费、广告支持模式、标准会员和高级会员，旨在满足不同用户群体需求 [4] - 多层次会员服务和SVIP会员将驱动付费用户和每付费用户平均收入的增长，驱动力来自高质量音乐内容、艺人线下演唱会特权、星光卡等商品以及持续优化的音质音效 [5] - 策略核心在于向上销售，通过增值服务而非低价来留住并转化高价值用户 [5] 增长战略：线下演唱会生态 - 线下演出是公司的战略重点，通过大力投资大型巡演和自有IP活动带来新收入来源 [6] - 此举深化了与艺人的合作，并为付费会员提供独家权益，形成线上线下联动的生态闭环 [6][8] - 演唱会业务帮助建立经验并与艺人和生态系统建立更深合作，旨在为用户提供更多特权和基于粉丝经济的产品，促进SVIP订阅增长 [7] - 此举将单纯的音乐流媒体服务扩展为更具体验感的综合性音乐娱乐平台 [8] 核心竞争优势 - 公司核心优势在于深厚的音乐内容库、多年的用户资产管理经验以及在PC端、车载服务等多个终端的高渗透率 [9] - 与腾讯游戏及视频IP的联动是竞争对手难以复制的独特优势，多设备覆盖和生态协同能力构成坚固护城河 [9] 财务表现与展望 - 公司2023年净利润为62.23亿元人民币，稀释后每股收益为3.925元人民币，每股收益增长29.4% [10] - 预计2024年净利润为81.36亿元人民币，稀释后每股收益为5.197元人民币，每股收益增长32.4% [10] - 花旗重申对公司的买入评级，认为其正在向壁垒更高的社交化音乐生态平台转型 [10]