上市进展与行业定位 - 公司通过香港联交所上市聆讯，计划于2025年12月10日以De-SPAC方式上市，议定估值为117亿港元，成为香港第三宗De-SPAC案例 [1] - 公司上市进程一波三折，从2023年筹划美股上市转向香港，于2025年2月递交申请，最终选择De-SPAC路径，反映出资本市场的谨慎态度 [2] - 公司上市后将与禾赛、速腾聚创共同构成港股激光雷达“三强格局” [1] 市场地位与销售表现 - 按2024年ADAS激光雷达解决方案销售收入计算，公司全球市场份额为12.8%，排名第四 [3] - 公司产品单价高达4607元/台，是禾赛（2022元/台）的两倍多，较速腾聚创（2702元/台）高出近70% [3][6] - 高单价制约销量，2025年前五月公司激光雷达销量为81,214台，远低于禾赛同期989,311台和速腾聚创266,800台 [3][6] - 公司2025年前五月销量同比增长12.2%，增速低于禾赛的253.5%，但高于速腾聚创的9.6% [6] 客户结构与业务风险 - 公司客户结构极度单一，2022年至2025年前五个月，来自蔚来汽车的收入占比分别高达88.7%、90.6%、91.6%及86.2% [4] - 蔚来汽车2025年上半年净亏损高达120亿元，同比扩大16%，是港股新势力中唯一亏损扩大的企业，使公司经营风险高度集中 [4] - 蔚来相关车型在2025年前五月销量下降，直接导致公司猎鹰系列激光雷达销量从71,997台下滑至69,986台 [4] - 高单价成为开拓新客户和新业务的障碍，公司在机器人激光雷达等领域未有实质性突破，而禾赛与速腾聚创已分别销售158,901台和46,300台 [5] 盈利能力与财务表现 - 公司盈利能力弱，2025年前五个月毛利为671万美元，毛利率为12.9%，此前历年毛利率均为负数 [7][8] - 公司亏损持续扩大，2022年至2024年亏损额分别为1.88亿美元、2.18亿美元、3.98亿美元，2025年前五个月仍亏损2149万美元 [7][8] - 同业对比显示，禾赛已于2024年实现全年盈利，2025年前三季度归母净利润率达13.9%；速腾聚创亏损持续收窄，2024年归母净亏损为4.8亿元 [7][8] 估值与融资情况 - 公司上市议定估值117亿港元，对应2024年TTM市销率为11.1倍，高于行业龙头禾赛的10.5倍和速腾聚创的10.3倍 [10][11] - 公司通过PIPE融资引入三家投资者，融资总额约5.51亿港元，将主要用于技术研发与资产负债表强化，但投资者市场影响力有限 [9][10] - 三家PIPE投资者持股比例分别为3.31%、1.33%和0.07%，总计占公司议定估值的4.71% [10]