光大证券发布研报称，腾讯控股(00700)25Q3实现营业收入1929亿元，同比增长15.4%。Non-IFRS营业 利润726亿元。公司新游管线充足，PC/海外游戏收入占比提升改善毛利率，元宝和AI Agent发挥社交生 态价值，有望巩固流量护城河、提升长期广告估值中枢。考虑到海外游戏持续超预期增长，AI内部生 产力工具驱动降本增效，公司主营业务稳健增长提供安全垫，估值具备性价比，光大证券维持"买入"评 级，上调公司目标价至741港元。 光大证券主要观点如下： 业绩点评：腾讯控股25Q3实现营业收入1929亿元，同比增长15.4%，超市场一致预期（下文简称一致预 期）2.15%。Non-IFRS营业利润726亿元，超一致预期0.58%；营业利润率37.6%（一致预期为38.2%）， 低于预期主要系销售费用超预期13.1%、研发费用超预期10.1%，但公司通过优化运营效率，行政费用 低于预期8.9%，对冲了对利润率的负面影响。Non-IFRS净利润706亿元，超一致预期6.84%，净利率 36.6%（同比+0.8pcts）。 资本开支低于预期为短期扰动，AI长期战略更加清晰。25Q3公司资本开支130亿元，同 ...