公司整体业绩 - 2025年前三季度公司总收入60.2亿美元，同比下降1.0% [1] - 2025年前三季度归母净利润2.8亿美元，同比下降16.0% [1] - 利润下降主要因制造业务人工成本上涨、产能负载不均以及零售业务受消费疲软和折价竞争影响 [1] - 经营性现金流3.4亿美元，自由现金流1.0亿美元，现金流表现稳健 [1] 制造业务表现 - 2025年前三季度制造业务收入42.3亿美元，同比增长2.3% [2] - 制造业务毛利率18.3%，同比下降1.3个百分点 [2] - 出货量1.9亿双，同比增长1.3%，平均售价20.88美元/双，同比增长3.2%，主要受优质订单组合拉动 [2] - 来自美国、欧洲、其他地区的收入分别增长5.4%、11.7%、9.2%，中国大陆收入同比下滑25.9% [2] - 制造业务经营利润率6.6%，同比下降1.3个百分点，销售、分销及行政开支率10.2%，同比下降0.2个百分点 [3] - 制造业务最终净利润率6.3%，同比下降1.1个百分点 [3] 零售业务表现 - 2025年前三季度零售业务收入129.0亿人民币，同比下降7.7% [2] - 零售业务归母净利润1.71亿人民币，同比下降50.1%，毛利率33.5%，同比下降0.5个百分点 [2] - 直营店较年初净减少110家至3338家，线下实体店铺销售收入同比下降14% [2] - 线上全渠道营收同比增长13%，其中直播销售同比增长超100% [2] - 零售业务经营利润率2.3%，同比下降1.4个百分点，销售、分销及行政开支率同比增加0.7个百分点 [3] - 零售业务最终净利润率1.4%，同比下降1.1个百分点 [3] 运营效率与库存管理 - 制造业务存货周转天数53天，同比增加1天，应收账款周转天数54天，同比降低2天，应付账款周转天数32天，同比增加2天 [3] - 零售业务存货周转天数同比增加9天至161天，应收账款周转天数18天，同比持平，应付账款周转天数同比减少13天至26天 [3] - 12个月以上库存占比为高单位数，库龄健康 [3] 未来展望与预测 - 优质订单组合驱动平均售价逐步回升，看好2026年多项体育赛事举办带动第四季度传统旺季出货量提升 [2] - 基于制造业务高价订单增加及高价鞋履开发能力强劲，零售业务折扣维稳，上调2025-2027年盈利预测 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.9亿美元、4.4亿美元、4.8亿美元，对应市盈率分别为8倍、7倍、7倍 [4]