公司概况与财务表现 - 公司成立于1995年，总部位于广东东莞，2006年于香港联交所主板上市，是全球产能第一的造纸集团和浆纸一体化龙头企业，主要产品为环保包装纸、文化纸、高档全木浆纸及其上下游产业链 [1] - 公司现有造纸设计年产能超过2300万吨，经历三十年发展，从包装主业向上下游浆纸产业链不断延伸 [1] - 十年收入复合增速达7%，2025财年实现营收632.4亿元，同比增长6.3% [1] - 2025财年实现归母净利润17.7亿元，同比大幅增长135%，盈利触底反弹 [1] 箱板瓦楞纸行业供需分析 - 2024年我国箱板纸消费量为3582万吨，近五年复合增长率为8.3%，瓦楞纸消费量为3407万吨，近五年复合增长率为7.5% [1] - 下游需求与消费品、电商、物流及快递领域相关，预计随国民经济发展保持稳定增长 [1] - 2022年以来行业重回产能扩张周期，禁废令及零关税政策推动进口量增加，供需失衡致价格短期承压 [2] - 2025年后龙头资本开支收窄，后续产能增量有限，中小产能陆续出清，行业供需格局有望逐渐好转 [2] 行业价格与竞争格局展望 - 2025年下半年旺季来临叠加成本上涨推高纸价，短期价格仍有支撑 [2] - 广东造纸协会于7月底发布"反内卷"倡议书，强调抵制低价无序竞争，主动优化产能结构，行业供需矛盾有望逐步缓解 [2] - 中期价格及盈利有望均值回归，高质量原材料纤维布局及成本结构优化成为企业盈利关键 [2] 公司产能与产业链布局 - 截至2025年6月30日，公司造纸及木浆年设计产能接近2900万吨 [2] - 2022财年至2025财年造纸新增产能超过500万吨，产能复合增长率达9%，木浆新增产能超过450万吨，浆纸扩张节奏基本匹配 [2] - 公司坚持丰富拓展高档牛卡纸、白卡纸等高门槛、高盈利的高端产品，规模效应显现使吨纸成本明显下降 [2] - 在全面禁废背景下，公司全力推进浆纸一体建设，预计截至2025年底将拥有70万吨再生浆产能、200余万吨木纤维产能以及540余万吨木浆产能 [2] - 未来在重庆、天津、广西北海等地仍有200万吨新增木浆产能储备，预计2027年达到1020万吨原材料自给能力，有利于降低废纸采购成本并确保生产质量稳定 [2]