公司业务结构 - 公司是一家全球性医疗器械公司，主要运营两个业务单元：CooperVision（隐形眼镜业务）和CooperSurgical（生育与女性保健业务）[1] - CooperVision业务占公司总收入的66%，专注于隐形眼镜销售，全球市场份额为26%，是第二大厂商，仅次于强生（37%），与爱尔康（26%）并列，博士伦（10%）紧随其后[4] - CooperSurgical业务占公司总收入的33%，其2024财年收入60%来自办公室和外科手术业务（如Paragard宫内节育器、干细胞冷冻储存、医疗器械），40%来自生育业务（如试管婴儿耗材、设备、基因组和捐赠服务）[6] 行业市场概况 - 全球软性隐形眼镜市场规模约为110亿美元，年增长率在4%至6%之间[5] - 生育治疗全球市场规模约为20亿美元，年增长率同样预计在4%至6%之间[6] - 隐形眼镜行业存在多项有利因素，包括向硅水凝胶日抛镜片的稳定转变（约40%消费者仍使用非日抛镜片）、全球隐形眼镜用户增长以及竞争对手的高准入门槛[5] 激进投资者行动 - 激进投资机构Jana Partners已宣布建仓公司，并计划推动战略评估，包括可能将其隐形眼镜部门与博士伦等同行合并[3][12] - Jana Partners的投资策略已从“V立方”转向“三S”策略，即股价、战略激进主义（出售公司或分拆业务）以及明星顾问/被提名人[2] 公司战略与运营问题 - 公司历史上是纯隐形眼镜业务，自90年代增加CooperSurgical业务，并从2017年开始对该部门进行大规模投资，累计投入超过30亿美元[7] - 公司正将现金从高利润的隐形眼镜业务转移，并再投资于吸引力较低的生育业务，导致资本回报率下降，CooperSurgical目前的利润率低于2017年水平，尽管投入巨大[8] - 公司首席执行官Albert White此前领导CooperSurgical，其上任时间与业务扩张开始时间相近，引发对公司战略重点的质疑[9] 近期业绩与市场表现 - CooperVision对新款日抛镜片产品MyDay Energys的市场预期管理不善，产品推出进度落后于计划[10] - CooperSurgical的高质量业务试管婴儿服务显著放缓，可能由于前总统特朗普关于试管婴儿费用潜在报销的言论导致患者推迟治疗，使得该季度有机增长从上一季度的7%大幅下降至2%[11] - 公司在第三季度财报电话会议上大幅下调全年指引，导致次日股价下跌12.85%[11] - 公司目前12个月远期市盈率为16.4倍，较其10年平均水平23.1倍有大幅折价[11] 潜在战略选择与协同效应 - 将公司隐形眼镜部门与博士伦合并，合并后市场份额为36%，略低于市场领导者强生的37%，略高于爱尔康的26%，预计不会引起重大反垄断问题[13][14] - 两家业务在地域和产品上重叠极小，具有高度互补性，博士伦首席执行官公开表示合并将“加强竞争并创建一家在隐形眼镜领域更具规模的公司”[14] - 除博士伦外，欧洲眼镜制造商依视路陆逊梯卡等公司也可能是潜在收购方，且监管不确定性更低[14] - 对于CooperSurgical业务，私募股权公司可能表现出兴趣，例如黑石集团和TPG曾接近收购同行Hologic[15] - 分拆两大业务可能为隐形眼镜业务带来3亿至5亿美元的协同效应，这对于息税折旧摊销前利润为8.5亿美元的业务而言意义重大[16] 管理层与治理展望 - Jana Partners计划的第一步是说服管理层同意分拆两大业务是正确的战略举措[16] - 若管理层抵制，Jana的行动重点可能从战略主张转变为领导力/治理主张，核心可能是任命一位在隐形眼镜行业有深厚背景的新首席执行官[17] - 现任首席执行官White可能仍是领导独立CooperSurgical业务的最佳人选[18]