牛市阶段与驱动力 - 始于2024年“924”行情的牛市尚未结束，当前进入第二阶段，驱动力从情绪面转向基本面 [1] - 本轮牛市与519行情相似，目前处于爆发期，上市企业ROE稳步回升，合同负债同比修复，盈利预期持续上修 [1] - 微观流动性有支撑，国内“花存款”趋势延续，中长期定存到期加速存款搬家，海外美联储预防式降息下半场驱动全球资金流向新兴市场风险资产 [1] 科技主线与投资方向 - 科技是2026年牛市主线，演绎路径从算力转向应用，重点关注AI眼镜、机器人、智能驾驶、AI编程、AI+生命科学等方向 [1][2] - 15只千亿科技标的贡献全A股10%涨幅，中芯国际、海光信息、寒武纪贡献科创50指数半数涨幅 [2] - 中美两国引领AI产业，中国重广度、美国重深度，三分之一以上国内硬科技企业处于成长期，利润率提升空间充足 [2] - 大厂资本开支上修，产业趋势明确，“十五五”开局年新兴产业与未来产业受益于政策扶持 [2] 中期风格轮动与配置 - 牛市中期存在风格轮动，阶段性关注前期滞涨的地产、券商、白酒消费 [1][3] - 对于2025年跑输幅度较大的红利资产，在金融资产荒背景下，仍能维持一定底仓配置敞口，因其能穿越牛熊且股息率可跑赢存量房贷利率 [1][3]