美国国债规模与增长 - 美国国债规模在10月底历史上首次突破38万亿美元整数关口，继8月突破37万亿美元后继续加速膨胀[1] - 过去一年美国国债总额以每秒69,713.82美元的速度增长，是除新冠疫情时期外美国1万亿美元债务累积速度最快的一年[1] 美元霸权历史演进 - 二战后布雷顿森林体系确立美元全球“货币之王”地位，美元本位取代金本位，一美元曾升至0.88867克黄金[2] - 布雷顿森林体系瓦解后，1973年沙特与美国签约规定石油出口用美元结算，两年后所有欧佩克成员国同意使用美元，形成“石油美元”体系[3] - 美元在IMF特别提款权（SDR）货币篮子中占有70%的绝对份额，美国也是世界银行的最大股东[3] - 特朗普政府推出美元稳定币，占据全球83%的法币稳定币份额，稳定币须以1:1比例的美元现金作为储备资产[4] 美联储与国债市场机制 - 美国国债规模从15年前的10万亿美元增至目前的38万亿美元，同期美国M2余额从7万亿美元膨胀至22.21万亿美元[5] - 美联储通过量化宽松（QE）政策下场亲自采购国债，为国债发行站台背书，极大缓解美债供给压力[6] - 美联储在一级市场采购国债的盈利交给财政部，存入美联储的一般账户（TGA），进一步充盈准备金池子[6] - 稳定币已成为美国国债主要买家，花旗预测2030年稳定币市值将达1.6万亿~3.7万亿美元，其持有美债规模将超1.2万亿美元[7] 美元的全球储备与交易地位 - 美元储备在全球外汇储备中占比达56.3%，在SDR篮子中权重稳定在40%以上[8] - 国际支付中美元市场份额为47.8%，跨境贸易融资与全球外汇交易中美元占比均超过80%[8] - 美国政府负债规模占全球主权债务总量40%以上，比中国、日本、德国、英国的经济体量总和还多[5] 美元信用与价值支撑 - 美联储遵循现代货币理论创造增量货币，国债到期后财政部再将货币还给美联储，形成互动性闭环确保美元价值稳定[11] - 国际汇率市场上全球主要国家货币围绕美元上下波动，美元贬值会伤及美债持有国的储备价值并抑制其出口，因此一些国家会干预汇率以维护美元价值[12] - 美债既未发生赖账也未出现延期支付本息现象，其信用建立在美元信用基础之上，二者形成正向关联关系[12]