市场阶段与风格特征 - 11月市场处于业绩真空期，基本面指引弱化，围绕“次年政策与景气趋势”的预期交易强化 [1] - 11月市场特征为“反基本面”和“远期博弈”，股价表现与基本面关联度降低，此特征预计持续至12月中下旬或明年初 [2] - 10月份之后到明年初，季报数据和经济数据对股票市场的影响逐渐弱化，政策预期和估值的重要性提升 [1] 资金面与市场结构 - A股资金面以存量博弈为主，融资资金和南向资金交易显示资金存在“高低切” [1] - 公募基金业绩比较基准落地有助遏制基金“风格漂移、押赛道、抱团、追逐短期排名”等问题，机构的极致抱团或有所弱化 [1] 潜在投资主线与关注板块 - 11月是有利于“中小市值+主题投资”的市场环境 [1] - 近期海外扰动或为AI等景气成长主线提供布局窗口，后续核心催化在于11月19日英伟达财报及新经济数据对12月降息预期的修正 [2] - 筛选近几个季度订单增速连续改善、25Q3订单增速同比高增的行业，包括计算机设备、船舶、数字芯片设计、液冷温控、电池、风电设备、半导体设备等 [2] - 四季度存在重大风格切换可能，出海+低位顺周期板块将占优 [3] - 科技成长板块在利率中枢下移、政策支持“科技创新”和“新质生产力”背景下仍是中期主线 [4] 宏观环境与政策预期 - 中美科技股回调主因海外流动性紧张和AI泡沫担忧，后续需关注美国经济数据与12月降息预期变动 [1] - 预判今年底到明年上半年，中美经贸关系缓和将对人民币资产偏好提升及明年上半年共振经济向上形成积极暗示 [3] - 12月政治局会议是需求侧回升政策托底的下一个关键观察窗口 [4]