险资前三季度资产配置与权益投资概况 - 截至2025年三季度末，保险资金运用余额达37.46万亿元，较年初增长12.64% [1][2] - 预计保险资金运用余额全年将保持两位数增长，这将是行业投资资产规模连续第三年实现两位数增长，主要由负债端保费规模持续较快提升带动 [2] 险资权益资产配置显著增加 - 三季度末，险资持有股票的账面余额为3.62万亿元，较去年末的2.43万亿元大幅增加1.19万亿元，增幅达49.14% [1][3] - 股票在资金运用余额中的占比从去年末的7.30%上升至9.67% [3] - 若加上证券投资基金，险资配置的核心权益资产（股票+基金）余额在三季度末达到5.59万亿元，较去年末增加1.49万亿元，涨幅为36.19% [1][3] - 核心权益资产在资金运用余额中的占比从去年末的12.35%上升至14.93% [3] - 第三季度单季贡献了接近六成（58.13%）的增量，单季核心权益资产规模增加8640亿元，其中股票增加5524亿元，基金增加3116亿元 [3] 险资加仓权益资产的主要驱动因素 - 政策引导，如考核周期拉长和偿付能力风险因子优化，加强了险资入市意愿和条件 [6] - 自身经营需要，在低利率环境下，传统固收策略票息收益较低，资产负债匹配压力促使保险机构通过稳健的红利类等权益资产增强收益 [6] - 资本市场回稳向好，吸引力增强，A股自4月低点走出“慢牛”行情，前三季度沪深300指数累计上涨约18%（其中第三季度单季上涨约18%），红利和成长板块轮番上涨释放赚钱效应 [6] - 第三季度股市走强，除新配资金外，股价上涨和基金净值提升也有较大影响 [5] - 权益资产成为投资收益大幅增长的重要推动力，推动上市险企前三季度归母净利润创下历史新高 [6] 险资重仓行业与持股特征 - 银行股是险资重仓的核心，三季度末险资重仓股中银行股市值达3318.99亿元，占总重仓股市值近6400亿元的51.92% [1][8] - 从第三季度单季持股变动数量看，险资在银行重仓股增持了约83亿股，在所有行业中遥遥领先 [8] - 除银行外，三季度获险资重点增持的行业包括钢铁、通信、食品饮料等 [1][8] - 三季度遭险资环比减持的行业包括电力设备、有色金属、交通运输等 [1][8] - 从持股个数（覆盖公司数量）看，三季度末险资持有申万一级行业个股数排名前五的为电子（52只）、医药生物（52只）、电力设备（49只）、机械设备（39只）和汽车（39只） [9] 险资权益投资策略与风格 - 保险资金在权益资产中大多秉持“分红股+成长股”的哑铃策略，一方面优选高股息标的作为组合底仓，填补净投资收益缺口；另一方面精选新兴产业优质成长公司寻求超额收益 [9] - 三季度成长股的涨势是险企投资收益的主要推动力之一 [9] - 由于资金特性不同，产寿险公司选股偏好存在差异：人身险公司传统险业务偏好低市净率、高股息、大市值蓝筹股；而财险资金则更多呈现相对高市盈率和较低股息率的成长属性 [9] - 新会计准则下，分红账户或将成为权益资产配置风险偏好的关键 [9] - 权益投资已成为险企净利润表现的“胜负手”，A股“慢牛”有望改善低利率环境下的险资投资生态，新准则实施后股票持仓上涨对险企盈利的弹性逐步放大 [10]