文章核心观点 - 聚酯产业链近期表现偏强，由宏观氛围回暖、成本支撑稳固与基本面稳健多重因素共振所致 [1] - 市场情绪显著好转，11月13日瓶片期货成交放量成为有力佐证 [1] - 行业处于“成本托底、预期改善、基本面分化”阶段，短期偏强震荡格局有望延续，中长期行情需等待成本驱动与供需改善形成真正共振 [5] 成本端支撑 - 国际油价企稳为产业链奠定基础，PTA龙头企业协同减产有效提振行业“反内卷”情绪 [1] - PX因新增产能需等到2026年三季度后释放，供应偏紧预期强烈 [1] - 近期汽油裂解价差走强，海外调油需求初现启动迹象，进一步巩固PX价格上涨根基 [1] - 委内瑞拉与尼日利亚的地缘政治风险给原油价格带来上行动力 [1] - 上游PX已较长时间无新增产能，而需求端维持正增长，供需格局偏紧 [4] - 明年亚洲地区重整装置春检常态化，二季度芳烃供应或阶段性收紧，为价格提供上行动力 [4] 供需与基本面 - 终端订单回暖，叠加中美贸易关系缓和，市场对年底外贸订单量增长充满期待 [1] - 聚酯产业链整体利润已处于偏低水平，新凤鸣新装置投产后上游在相当长时间内无新增产能 [1] - 季节性淡季中聚酯需求表现强于预期，推动聚酯链商品价格集体走强 [1] - PTA装置检修增加，供应压力延后，近期累库压力不大 [2] - 印度取消对聚酯产品的BIS认证，利好PTA及下游产品出口 [2] - 中化泉州装置意外停车助推PTA及下游产品价格重心持续提升 [2] - 终端新订单量回落，工厂以执行前期订单为主，多数企业订单可用天数在15天左右 [3] - 江浙地区终端工厂开工率已开始走弱，内需呈现下降态势 [3] - 聚酯产业链现金流表现良好，长丝微幅盈利，短纤和瓶片盈利状况尚可 [3] - 前期产销好转带动下游积极补仓，各产品库存均有明显回落 [3] 价格走势与后市展望 - 聚酯链商品价格破位下行概率较低，更可能维持偏强震荡走势，但后续上行驱动略显不足 [3] - 后续价格上涨将主要依赖成本端利多，趋势性行情需内需与外贸订单出现超预期改善，以及PTA仓单出现逆季节性下降两个关键条件 [4] - 本轮反弹行情是市场对长期基本面保持乐观的体现，预计明年聚酯产业链商品将走出一轮估值修复行情 [4] - 当前价格下行空间比较有限，淡季需求强于预期，“抢出口”未给后续需求带来太大压力，价格持续走强可能性更大 [4] - 后市存在下跌风险，如下游订单转淡、PTA检修产能重启后供应压力凸显，但当前基本面良好无需过度悲观 [5] - 需重点关注成本波动与装置负荷变化两大核心变量 [5]