三季度业绩表现 - 三季度营收23.8亿美元，同比增长10%，环比增长8%，超过公司指引的环比增长5%至7% [1] - 三季度毛利率22.0%，同比增长1.5个百分点，环比增长1.6个百分点，高于公司指引的18%至20% [1] - 三季度产能利用率95.8%，同比增长5.4个百分点，环比增长3.3个百分点 [1] - 公司指引四季度营收环比持平至增长2%，预计同比增长8%至10%，毛利率指引为18%至20% [1] 终端市场需求与增长动力 - 手机、家电、工业及汽车等终端市场需求持续恢复，下游客户推进补库 [2] - 产业链国产替代效应持续，模拟芯片、以太网、WiFi、存储控制器等产品处于国内产品快速占领市场阶段 [2] - 公司在国产替代过程中获得增量订单，25Q3消费电子领域收入环比增长15% [2] - 公司需求有望持续向好，并保持较高的产能利用率水平 [2] 产品与技术发展 - 25Q3平均销售单价环比增长3.8%，主要得益于产品组合变化及制程复杂的产品出货增加 [3] - 超低功耗28纳米逻辑工艺进入量产阶段 [3] - 图像传感器、CMOS和信号处理IP工艺持续技术迭代，提升感官能力、画面质量和信噪比 [3] - 嵌入式存储平台从消费市场向车规工业、MCU领域拓展，特种存储器平台提供更高密度、更小尺寸和更低功耗 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为52.2亿元、65.6亿元、79.8亿元，原预测为51.1亿元、65.2亿元、78.2亿元 [4] - 采用DCF估值法，给予目标价146.89元，维持买入评级 [4]