全球宏观经济展望 - 全球经济在经历贸易摩擦后进入舒缓期，呈现“上半年承压、下半年修复”格局 [2] - 2026年美国经济受关税拖累与财政刺激拉扯，上半年增长承压，二季度后随退税政策落地及美联储降息，消费和投资有望回暖，全年或实现温和复苏 [2] - 欧洲和日本年初增长偏弱，日本可能面临短暂技术性衰退，下半年在财政刺激推动下有望好转 [2] - 美联储预计年内将多次降息，欧洲央行大概率维持现有利率水平，日本处于货币政策正常化进程中，逐步加息至中性水平 [2] - 全球资产价格随经济复苏节奏调整，下半年表现或更趋积极 [2] - 2026年下半年美元可能小幅修复，美国长收益率在明年年底可能不会比现在低很多 [17] 中国经济整体增长预测 - 2026年中国经济预计增长4.5%左右 [3][21] - 2027年增长可能比2026年稍微好一点点，预计比4.5%稍高 [26] - 2025年经济增长预计能实现5%左右的政府目标 [19] - 2026年出口对经济增长贡献将明显收窄，从2025年的1.3-1.4个百分点缩窄至0.7个百分点 [21] - 2026年消费增长中枢可能小幅下移，但维持温和增长态势，投资端尤其是基建和制造业投资可能从超调中略有修复 [21] - 2027年出口减速可能有所修复，消费者情绪继续小幅改善，叠加房地产活动跌幅收窄，增长有望改善 [23][24][26] 中国经济结构与发展动能 - 新经济成为中国经济重要增长引擎，目前占GDP比重达15%-20%，过去五年贡献了四分之一的经济增长，未来五年贡献率有望进一步提升 [3] - 研发投入持续增加、固定资产投资增速领先，推动科创领域快速发展 [3] - 消费率提升被纳入五年规划目标，社保体系完善、收入分配优化等结构性政策将逐步释放消费潜力 [3] - 中长期中国经济聚焦科创、消费、绿色发展和对外开放四大主题 [4] - 海外投资者对中国市场兴趣显著提升，对创新、通缩改善和房地产企稳三大议题关注度最高 [4] 中国通胀与汇率展望 - 2026年CPI预计从2025年的0左右回升至温和正增长0.4%左右，PPI从2025年下跌2.7%缩窄至1个百分点跌幅之内 [22] - 2026年下半年某个时间点可能看到CPI和PPI平均转正，但PPI同比转正可能需到明年年底或后年年初 [22] - 人民币汇率近期在7.12左右表现平稳，随美联储兑现降息短期内可能略微偏强，2026年预计相对平稳且双向波动 [22][28] - 2027年通缩环境可能进一步修复，看到小的通胀重新来临，人民币不排除进一步小幅走强 [27][28] 中国房地产行业展望 - 房地产下行周期尚未结束，库销比高企达25-30个月，远高于正常的15个月水平，需求不足问题仍存 [3][32][34] - 2026年房地产销售、新开工、投资预计进一步调整5-10个百分点，2027年调整0-5个百分点，跌幅有望收窄 [43] - 政策层面将通过下调按揭利率、推进去库存等措施促进市场企稳，未来四个季度可能见到20个基点的人民银行政策利率下调 [30][33][36] - 政府需发挥专项地方债、政策金融力量及引入特殊机构或工具来推进去库存，并推进户籍改革等结构性改革释放购房需求 [37][40][41] 中国投资趋势分析 - 2025年三季度以来基建投资和制造业投资大幅下挫，部分包含超调成分，2026年可能从超调中修复，呈现中低个位数增长 [3][21] - 投资下行受反内卷政策、十四五规划末期项目推延、地方政府融资平台信用偏紧及专项债资金用于化债等多重因素影响 [44] - 政策周期切换等因素的影响属于超调，预计未来将有所修复 [44]