宏观动态 - 2025年第三季度全球地缘政治紧张持续，黄金价格突破历史高点，2025年黄金价格涨幅达56%，并于10月初突破每盎司4,000美元以上的历史新高 [1][8] - 美联储在长期加息后首次转向降息，2025年9月宣布降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.0%-4.25%区间，预计2025年底前将再降息两次，每次幅度25个基点 [1][9] - 2025年上半年中国GDP达66万亿元，同比增长5.3%，第三季度增速预计维持在5.2%-5.3%区间，规模以上工业企业利润由负转正 [1][12] - 2025年8月美国非农就业人数仅新增22,000人，失业率升至4.2%，创2021年以来最高水平 [1][9] - 2025年7月英伟达成为首家市值突破4万亿美元的上市公司，超越微软与苹果 [8] 资本市场 - 2025年前三季度中国企业IPO数量为161家，同比增加25.8%，其中第三季度为52家，港股与科创板成为重要融资平台 [2][17] - 2025年上半年中国市场募资金额为7,283亿元，同比上升12%，共完成投资案例5,612起，同比上升21.9%，投资金额约3,389亿元，同比上升1.6% [17] - 2025年8月融资额最多的五大投资赛道为能源及矿业（216.4亿元人民币）、公用事业（131.7亿元人民币）、先进制造（106亿元人民币）、电子信息（67亿元人民币）和医疗健康行业（49.3亿元人民币） [17][18] - 美股估值显著高于A股，标普500指数今年动态市盈率为24.6倍，大幅高于其20年历史均值18.3倍，MSCI中国指数动态市盈率为14.5倍，略高于其20年历史均值13.6倍 [20] - A股市场核心关注领域包括AI科技、医疗健康、工业、材料、必需消费及高股息板块 [20] 医疗健康行业 - Treg疗法因2025年诺贝尔生理学或医学奖认可持续升温，成为免疫平衡疗法新范式，推动CAR-T、工程化Tregs等创新疗法快速崛起 [2][24][27] - CAR-T疗法在系统性红斑狼疮等自身免疫性疾病治疗中取得临床突破，德国研究显示5名难治性SLE患者接受CD19 CAR-T细胞治疗后均实现无药物缓解，疗效持续长达12个月 [2][31] - 中国研究展示使用异体CD19 CAR-T产品BRL-303治疗难治性红斑狼疮取得成功，患者实现深度缓解且未出现显著副作用，标志疗法从自体向异体方向发展 [32][33] - 行业并购与合作频繁，2025年10月百时美施贵宝与Orbital Therapeutics达成交易价值15亿美元，2025年6月艾伯维与Capstan Therapeutics交易价值最高21亿美元 [40] - 自身免疫性疾病市场规模超过1,000亿美元，CAR-T疗法有望在该市场占据重要份额，但需克服安全性、生产制造及定价报销等挑战 [39][46] 科技行业 - AI进入效率革命阶段，行业应用加速渗透，模型价格持续下降，国产厂商在多个垂类市场实现突破 [2][6] - 半导体设备与材料国产化进程提速，政策支持力度强化，从中央到地方出台多项政策推动人工智能、具身智能等领域发展 [2][6] - Robotaxi商业化落地分化，技术路线与运营模式呈现多元化，硬科技企业IPO通道加速 [2][6] - 科技股强势领涨，AI热潮推高股市估值，市场对特朗普关税威胁已逐步消化，投资者态度由谨慎转为较乐观 [8][20] 消费行业 - 消费端产品加速迭代，供应链成为制胜关键，平价消费与供应链整合能力成为核心竞争力 [3][6] - 渠道自有品牌崛起，挑战传统快消品牌格局，生成式AI推动消费产品形态创新，3D打印、影像创作等领域迎来新机遇 [3][6] - 出海企业从产品出海转向全链条本地化运营，构建海外品牌生态，引领消费投资新周期 [3][6] - 2025年8月社会消费品零售总额同比增长4.69%，其中金银珠宝类同比增长16.8%，反映金银价格上涨阶段消费者投资属性驱动的热情 [13]