文章核心观点 - AI基础设施工业股在经历近期市场回调后，其全年由强劲基本面支撑的优异表现并未改变 [1] - 市场对这些公司的长期增长预期相对温和，与科技巨头的高期望值形成对比，且不同公司间预期分化显著 [1][14][15] 股价表现与市场回调 - 包含约60家全球AI相关工业股的投资组合在前一个交易日普遍回调，平均跌幅约5%，部分个股跌幅达10-20% [1] - 按市值加权计算，该投资组合今年迄今的回报率高达41%，表现远超大盘，几乎是“科技七巨头+博通”等科技龙头表现的两倍 [1] 基本面驱动因素 - 大型科技公司持续上调资本支出预期：Meta将2025年资本支出预期从660-720亿美元上调至700-720亿美元，并预计2026年资本支出增长将“明显大于2025年” [5] - Alphabet将2025年资本支出预期从850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年将有“显著增长” [5] - 微软表示其2026财年资本支出增速将高于2025财年，三家公司仅一个季度的自由现金流总和就达608亿美元 [6] - 未看到任何与AI相关的资本支出放缓迹象 [7] - 需求的广度扩大，从数据中心硬件（机架、线缆、冷却方案）到AI的巨大电力需求，国际能源署预测到2030年全球数据中心电力消耗将翻倍 [7] 公司经营业绩改善 - 投资组合的现金流投资回报（CFROI）从21世纪初的中高个位数水平飙升至近期的10%以上 [7] - 经济利润在过去四年以超过50%的复合年增长率增长 [10] - 超过一半的公司在CFROI年度改善方面排名前列，绝大多数公司在衡量未来现金流增长潜力的“增长因子”上排名靠前 [10] 估值水平分析 - 投资组合的经济市盈率（Economic P/E）已从一年前的约25倍扩张至目前的近35倍 [3][12] - 该估值水平显著高于更广泛的市场基准，但低于“科技七巨头+博通”组合的估值 [3][14] 市场增长预期分化 - 市场为这约60家工业股定价的长期（未来4至10年）年均复合销售额增长率（sales CAGR）平均为6% [14] - 作为对比，市场为“科技七巨头+AVGO”组合定价的平均长期销售增长率为9% [14] - Bloom Energy（BE）股价今年以来飙升超过400%，市场为其定价的长期年均销售额增长率高达约14% [15] - First Solar（FSLR）市场定价的长期年均销售额增长率接近于零（低于1%） [15] - Schneider Electric（SCHN）市场定价的长期年均销售额增长率约为5%，约有20%的收入来自数据中心 [16]